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每年一度"二月上漲" 白糖將成節(jié)后首只"開心果"

2007年02月13日 09:57

鐵木

    產銷兩旺交易無方向

    現在，1月份的國內產銷進度表已經出來了，綜合來看，既有喜，也有憂。截至1月底，全國本榨季共產糖600.85萬噸，產糖率為53.6%，而2006年同期，全國產量為482.8萬噸，產糖率為49.8%。一般到1月末，我國甘蔗的壓榨基本過半。今年產糖量和產糖率雙雙走高，印證了本榨季產量增長的現實，這對于低迷的白糖市場來說是個不太好的消息。

    截至1月底，全國銷糖量為382.31萬噸，銷糖率為63.63%。2006年同期，銷售量為293萬噸，銷糖率60.69萬噸。從銷售的情況來看，勢態(tài)還不錯，銷售量和銷糖率都超過了去年同期。國內白糖生產雖然到了階段性的高潮階段，但白糖的消費也因春節(jié)等因素逐漸旺盛起來，好賴相抵。因此，我們看到無論現貨市場還是期貨市場，價格都是窄幅震蕩，沒有交易方向。

    春節(jié)將至留倉？空倉？

    目前白糖市場的價格雖穩(wěn)，但人心卻不穩(wěn)，因為白糖期貨市場的投資者正面臨著兩難選擇：是留倉過節(jié)還是空倉？留多頭還是留空頭？

    在考慮上述問題時，筆者的建議是要考慮以下三個方面的因素：一是考慮國際市場的動向；二是要預測國內市場下一步的態(tài)勢；最后還要考慮相關替代品市場的表現。

    既然是考慮過節(jié)留倉問題，我們就不打算給投資者一些短線交易的參考意見，我們的建議是長期性的。

    首先要考慮的是，國際原糖價格還會不會大幅下跌。在過去將近20年內，世界食糖庫存消費比在30%-20%之間波動，其中25%為中軸，相對應的美國原糖價格以10美分為分界點。如果世界食糖庫存消費比在25%以下，則10美分/磅幾乎就是美國原糖市場的強力支撐點；反之，10美分/磅的價格水平就是美國原糖非常大的壓力點位。今年世界食糖的庫存消費比為23%左右，因此我們看到，雖然國際權威機構一再上調世界食糖的供應量，但美盤價格一直受到10美分/磅一線的支撐。

    原油玉米反照白糖走向

    白糖價格受兩個基本商品的價格所左右：一是原油，一是玉米。玉米的基本面已經被投資者揭示得比較清楚了，全世界范圍內替代能源的尋找導致玉米價格突破傳統歷史空間束縛，目前站在了10年的高點之上而且大有繼續(xù)創(chuàng)新高之勢。

    原油價格和美國原糖價格對比圖是一個非常有趣的圖形，它極像"一只正在點燃的煙斗"。原油價格從20美元/桶到65美元/桶時，對應原糖價格是5美分/磅到10美分/磅，這期間的價格趨勢線是一只標準的"煙袋桿"，狹長而且向上傾斜。但一旦原油價格超過了65美元/桶之上，原糖價格就不再順"煙袋桿"爬升了，而是化作縷縷青煙，迅速波動到12-20美分/磅的位置。按照這一價格波動模式，如果今年原油價格反彈到65美元/桶以上的位置，那么將會引領白糖價格迅速反彈到12美分/磅以上的位置。

    國際供應壓力不會傳至國內

    對于國內市場來說，雖然去年印度等國家食糖產量的大增造成國際市場的供應壓力，但由于國內白糖價格維持了與國際食糖價格同樣的下跌比例，因此，中國市場的進口壓力目前還不算大。根據匯鑫期貨研究中心的食糖進口利潤追蹤模型，自去年12月中旬到現在，進口原糖(泰國)的進口加工利潤呈虧損狀態(tài)，這意味雖然國際糖價下跌，但不會刺激進口增加，反之，如果國際原糖見底反彈，那么國內進口壓力只會更小。2005/2006年中國凈進口量97.5萬噸(包括40萬噸古巴糖)，預計2006/2007年度中國食糖進口不會超過90萬噸。

    中國食糖市場的消費量究竟是多少"說也說不清楚"，但淀粉糖利潤空間已經明顯下降，基本下降到了工廠一般開工利潤，因此估計2007年淀粉糖擴產的速度要減小。如果2007年擴產速度減小到10%，那么淀粉糖替代蔗糖將減少25萬噸左右。換句話說，由于國內玉米價格的上揚，原本玉米淀粉糖擠占蔗糖的部分今后將部分"回吐"。

    結論樂觀仍有"二月上漲"

    從以上國內進口和替代品兩個方面分析的結論是，國際供應壓力暫時不會向國內傳導，同時淀粉糖的替代將部分撤出，因此，雖然本榨季中國食糖產量增加，但中國食糖供需狀況將維持一個平衡狀態(tài)。

    在供需關系相對平衡的狀態(tài)下，國內食糖價格波動將呈現季節(jié)性特征。附圖顯示，每年1-2月份，隨著收獲壓力的消化和春節(jié)消費旺季的到來，中國白糖現貨市場每年都會有一次"二月上漲"。

    綜合以上所有論述，筆者的意見是，買入白糖，而且長期持有，白糖將是2007年春節(jié)之后農產品市場上的第一只"開心果"。

來源：國際金融報

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