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活躍品種空方試劍對(duì)手鄭糖下行趨勢(shì)不會(huì)變

2006年09月08日 08:15

    鄭糖期價(jià)自2月見頂后，迄今跌幅高達(dá)49%，整個(gè)市場(chǎng)“空”氣彌漫。筆者認(rèn)為，只要基本面狀況沒有發(fā)生質(zhì)變，持倉結(jié)構(gòu)依舊，白糖下行趨勢(shì)將不會(huì)改變。

    鄭州白糖于2006年1月6日開始掛牌交易，在基本面供需缺口擴(kuò)大預(yù)期、國際糖價(jià)高企和原油價(jià)格升至70美元/桶歷史高位的三重刺激之下，一度激發(fā)了洶涌的做多浪潮。然而，熱情來得快，去得也快。糖價(jià)在2月見頂后，609合約自6300元/噸的價(jià)格下跌到最低的3200元/噸附近，跌幅為49%。紐約原糖期貨價(jià)格由最高的19.73美分/磅跌至11美分左右，跌幅也已為44%，且不知底部在何處�？疹^優(yōu)勢(shì)明顯，步步緊逼，多頭茍延殘喘，無計(jì)可施。

    環(huán)境在變思維更要變

    白糖上市之初，從1月16日到2月6日，在短短11個(gè)交易日中上漲了1614元，漲幅達(dá)34.8%。整個(gè)市場(chǎng)在上漲途中成交量也不斷放大，最高時(shí)突破八萬手，是上市首日的三倍。究其原因，主要在于：

    首先，供需出現(xiàn)缺口。據(jù)國際糖業(yè)組織ISO預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2005/06年世界食糖供需缺口為222.5萬噸，國際市場(chǎng)供求失衡。白糖供應(yīng)量縮減，需求量大增造成供不應(yīng)求。國內(nèi)與此類似。其次，受地緣政治影響，油價(jià)長(zhǎng)期高企，更多甘蔗用來生產(chǎn)燃料酒精，使白糖具有了能源概念。而在全球，能源短缺導(dǎo)致原油價(jià)格一路高漲，糖價(jià)相應(yīng)走高。最后，美糖突破高點(diǎn)。國際糖價(jià)在上述雙重因素刺激之下，接連突破高點(diǎn)，2月3日紐約11號(hào)期糖3月合約更是達(dá)到了19.73美分的最高價(jià)，創(chuàng)下五年來歷史最高。受此帶動(dòng)，鄭州白糖5月合約于2月6日到達(dá)6246元的歷史頂峰。

    但今非昔比，上述基本面狀況已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。其一是新產(chǎn)季供應(yīng)預(yù)期大量增加。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)全球食糖產(chǎn)量將達(dá)到1.492億噸(原糖值)，比05/06榨季增加460萬噸。國內(nèi)預(yù)計(jì)06/07榨季產(chǎn)量為1070萬噸，需求為1050-1100萬噸，只靠國內(nèi)供應(yīng)就基本能達(dá)到產(chǎn)需平衡，加上進(jìn)口糖，市場(chǎng)供大于求。

    其二，國儲(chǔ)拋糖引發(fā)第三方供應(yīng)效應(yīng)顯現(xiàn)。在近期幾次拍賣中，國儲(chǔ)嚴(yán)格禁止糖廠參與，最終結(jié)果是不但拍賣價(jià)格跌了，而且拍賣價(jià)格低于當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格。預(yù)計(jì)后期國儲(chǔ)每次拍賣都對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)無情打擊。

    其三，國際糖價(jià)向下破位。NYOBT原糖自破位下跌以來可謂一瀉千里，基金凈多持倉比例從最高的32.5%一直下降到目前的5.51%，只及糖價(jià)高位時(shí)的四分之一，而糖價(jià)也已較原高點(diǎn)下跌了40%多，目前在11.5美分有一定支撐。

    中糧占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

    從6200元到最低點(diǎn)3200元，白糖空頭獲利頗豐，多頭慘淡收?qǐng)觥＞C觀這波行情，可以發(fā)現(xiàn)：首先，以中糧為龍頭的空頭占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從盤面來看，空方絕對(duì)控盤，多頭都是散兵游勇，被打得幾乎沒有還手之力，市場(chǎng)缺乏可以與之抗衡的多頭主力資金進(jìn)場(chǎng)。從持倉結(jié)構(gòu)看，空頭巨幅持倉，猶如達(dá)摩克利斯之劍，懸掛于多頭上方，最高時(shí)，中糧凈空達(dá)到20000多手之多，幾乎是多頭排名前10位的總和。這直接造成在這么大的一波下跌勢(shì)頭當(dāng)中，幾乎沒有像樣反彈。同時(shí)，造成“內(nèi)外落差”，在外盤反彈情況下，可以保證內(nèi)盤不漲，而當(dāng)外盤跌時(shí)，卻可以讓內(nèi)盤價(jià)格加速下跌，甚至超幅下跌，可見空頭勢(shì)大無比。

    其次，行情反彈是以多頭階段性潰敗而告終，價(jià)格上漲是由于空頭的主動(dòng)回收及多頭的被動(dòng)平倉所致。而且，屢次反彈總伴隨著持倉的大幅減少。

    最后，中糧有誘多嫌疑。在“試劍尋對(duì)手”心理下，中糧甚至還玩起了貓捉老鼠的游戲，8月8日，中糧空單巨減近8000張，凈空頭只余4677張，在眾人皆以為底部反彈行將開始并為之歡呼雀躍的時(shí)候，第二天就重新拋進(jìn)，讓那些急于入場(chǎng)抄底的多頭后悔不已，這樣的舉動(dòng)，明顯有誘多嫌疑。

    總之，白糖期貨經(jīng)過半年多拼殺，以多頭潰敗而告終，“馬太效應(yīng)”得以充分體現(xiàn)，以中糧為首的主力空頭做足了這波行情。導(dǎo)致強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者越弱，市場(chǎng)資金流向更為集中，讓其在以后的操作中更加游刃有余。

    后市來講，只要基本面狀況沒有發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，持倉結(jié)構(gòu)也沒有發(fā)生變化，依然維持大幅凈空局面，那么，白糖下行趨勢(shì)不會(huì)改變。

來源：中國證券報(bào)

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