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基金為何當(dāng)不了穩(wěn)定器

2008年06月07日 14:29   來源:中國(guó)證券報(bào)   
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    最近基金的日子很不好過。新基金發(fā)行低迷、股市半死不活,基金經(jīng)理又被市場(chǎng)當(dāng)做“范跑跑”。一夜之間,基金經(jīng)理就從牛市中的明星蛻變成股市下跌的罪魁禍?zhǔn)住?

    不可否認(rèn),基金在投資上的確犯了一些錯(cuò)誤。5000點(diǎn)以上加倉(cāng)、3000點(diǎn)左右減倉(cāng),對(duì)市場(chǎng)起到了助漲助跌的負(fù)面作用,和大家期望的市場(chǎng)穩(wěn)定器作用相去甚遠(yuǎn)。不過,也有研究員發(fā)現(xiàn),犯過類似錯(cuò)誤的不僅僅是國(guó)內(nèi)基金公司。上世紀(jì)九十年代,韓國(guó)基金業(yè)也曾扮演助漲助跌的不光彩角色,沒有對(duì)市場(chǎng)的成熟做出決定性的貢獻(xiàn)。

    那么,國(guó)內(nèi)的基金為什么難堪市場(chǎng)穩(wěn)定器大任呢?

    首先,短期業(yè)績(jī)壓力下基金很難貫徹長(zhǎng)期投資理念。國(guó)內(nèi)基金業(yè)仍處于行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段,盡管過去兩年的牛市令基金的地位和認(rèn)知度明顯提高,行業(yè)發(fā)展環(huán)境得到一定程度的改善。但在基金這個(gè)高度市場(chǎng)化的行業(yè)里,生存和發(fā)展的壓力依然沉重,“跑馬圈地”仍被絕大多數(shù)基金公司視作最主要的發(fā)展策略。在此指導(dǎo)下,為了做大規(guī)模只能拼命跑贏同業(yè)。在基金公司以短期排名考核基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的情況下,基金經(jīng)理怎么可能無視市場(chǎng)波動(dòng),死守長(zhǎng)期投資?因此,有了5000點(diǎn)之上新基金快速建倉(cāng),盡管基金經(jīng)理可能并不看好股市;也就有了3000點(diǎn)左右的砸盤,因?yàn)樗麄冊(cè)谕嬉粋(gè)“跑得快”的游戲。

    其次,屬于新興市場(chǎng)的中國(guó)股市本身就缺乏堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的投資者。無論是保險(xiǎn)資金、社保還是游資、散戶,趨勢(shì)投資、波段操作仍是大家樂此不疲的操作策略,就連被奉為價(jià)值投資標(biāo)桿的QFII也逐漸參與到追漲殺跌的行列之中。在如此浮躁的市場(chǎng)環(huán)境里,更多的基金經(jīng)理選擇“與狼共舞”,因?yàn)檫@樣才能更快地獲取超額收益。

    最后,市場(chǎng)穩(wěn)定器的責(zé)任在某些時(shí)候會(huì)與持有人利益發(fā)生沖突,基金經(jīng)理未必有那個(gè)覺悟、也沒有那個(gè)能力去做市場(chǎng)的“救市主”。例如當(dāng)通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的情況下,股市估值必然會(huì)發(fā)生回歸,市場(chǎng)只有“跌得快”和“跌得慢”兩條路徑選擇。這時(shí)候你讓基金經(jīng)理慢點(diǎn)減倉(cāng),甚至托市,豈不是讓他們用持有人的財(cái)產(chǎn)去拯救市場(chǎng)上的其他投資者?更何況基金股票投資市值在今年一季度末只占A股流通市值的23.2%,單只基金最大的不過400多億,并不足以改變市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。

    討論到這里,我們其實(shí)應(yīng)該回過頭來回答一個(gè)更基本的問題:股市需不需要穩(wěn)定器?基金有沒有這個(gè)職責(zé)擔(dān)任穩(wěn)定器?

    國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明,當(dāng)市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),整體失效的時(shí)候,需要一個(gè)外部力量進(jìn)行干預(yù),使市場(chǎng)回歸到理性軌道。例如今年的次貸危機(jī)中,美聯(lián)儲(chǔ)就攜手歐洲、日本央行共同向資本市場(chǎng)注入流動(dòng)性,從而減緩了市場(chǎng)調(diào)整的烈度。但我們應(yīng)該清楚的是,美聯(lián)儲(chǔ)給予市場(chǎng)的是信心,而不是直接托市,其采取的是國(guó)會(huì)授權(quán)的政府行為。而公募基金作為以贏利為目的的商業(yè)機(jī)構(gòu),俗話說“在商言商”,讓他們履行政府應(yīng)盡的義務(wù),此舉值得商榷。(記者 余喆)

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