基金的管理模式知多少?

2008年06月02日 06:47 來源：上海證券報(bào) 王蕊

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    投資者在挑選基金時(shí)，不僅要了解基金的歷史回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)，基金由誰管理即基金經(jīng)理在管理組合中的作用也不容忽視�；鸾�(jīng)理手握投資大權(quán)，決定買賣的投資品種和時(shí)間，對(duì)業(yè)績的優(yōu)劣起著舉足輕重的作用。在評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的管理能力之前，普通投資者有必要了解基金管理的幾種模式。

    單一基金經(jīng)理制

    在美國的共同基金業(yè)中，單一基金經(jīng)理制是最普遍的一種管理模式，即一只基金由一名基金經(jīng)理管理，如美國富達(dá)公司的明星基金經(jīng)理彼得林奇，獨(dú)自接管麥哲倫基金(FidelityMagellan)的13年間創(chuàng)造了優(yōu)秀的投資業(yè)績。當(dāng)然，離開了背后強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)支持，任何一個(gè)基金經(jīng)理都如同單兵作戰(zhàn)，孤掌難鳴。他們同樣需要大量研究員的宏觀分析、行業(yè)分析以及個(gè)股推薦報(bào)告。但基金經(jīng)理應(yīng)該是獨(dú)立思考和決策的，單一基金經(jīng)理制保證了基金經(jīng)理在決定組合構(gòu)建時(shí)的話語權(quán)，他們是投資決策的關(guān)鍵人物。

    從國內(nèi)的基金管理模式來看，單一基金經(jīng)理制仍是行業(yè)的主流，其優(yōu)勢(shì)是保證基金經(jīng)理決策的獨(dú)立性，便于基金經(jīng)理的業(yè)績考核，不足體現(xiàn)在基金經(jīng)理離職可能會(huì)引發(fā)基金過往良好業(yè)績的不可持續(xù)性和投資風(fēng)格的改變，投資決策的不連貫可能會(huì)導(dǎo)致基金老客戶的流失。

    時(shí)移世變，斗轉(zhuǎn)星移，過往兩年基民心目中的“明星基金經(jīng)理”在2007年紛紛大批投奔私募，基金經(jīng)理頻繁流動(dòng)的現(xiàn)象吹響了“基金經(jīng)理搶奪戰(zhàn)”的集結(jié)號(hào)。為了應(yīng)對(duì)基金經(jīng)理人才稀缺，投資管理經(jīng)驗(yàn)不夠豐富等青黃不接的現(xiàn)象，去年以來，“基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制”的管理模式悄然上演……

    基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制

    基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制也是目前流行的一種管理模式。單只基金由兩個(gè)或以上的基金經(jīng)理共同決定組合的構(gòu)建，也被稱為“雙基金經(jīng)理制”或“多基金經(jīng)理制”。在國內(nèi)，這種管理模式有三種不同的表現(xiàn)形式。

    首先，按照資產(chǎn)類別劃分，基金經(jīng)理各司其職，管理不同類型的資產(chǎn)。

    其次，來自不同行業(yè)研究背景的基金經(jīng)理組成投資團(tuán)隊(duì)，其決策通常由管理經(jīng)驗(yàn)較為豐富的基金經(jīng)理決定。

    第三，基金經(jīng)理＋基金助理常常是基金公司建立人才儲(chǔ)備的通用方式，基金助理一般由經(jīng)驗(yàn)較為豐富的研究員擔(dān)任。該職位是他們將研究理論轉(zhuǎn)化為實(shí)踐的主戰(zhàn)場(chǎng)，也是成為基金經(jīng)理的必經(jīng)之路。

    多元投資人制度(Multiple Managers)

    多元投資人制度在國外不如前兩種模式普遍，即將基金資產(chǎn)分配給不同的投資經(jīng)理，各自負(fù)責(zé)一部分資產(chǎn)投資。美國基金因是“多元投資人制度”的實(shí)踐者而聞名，雇用業(yè)內(nèi)的明星基金經(jīng)理分管不同規(guī)模的資產(chǎn)。

    據(jù)國內(nèi)有關(guān)媒體報(bào)道，匯添富基金管理公司旗下的均衡增長日前開始嘗試“多元投資人”的基金管理模式。由于該基金規(guī)模較大，公司將資產(chǎn)劃分為三個(gè)部分，其中兩塊分別交由兩名基金經(jīng)理管理，第三部分參考研究部制定的研究組合來投資，三塊組合獨(dú)立運(yùn)作，研究支持來源于整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)。該模式主要的優(yōu)勢(shì)在于為研究成果有效轉(zhuǎn)化為投資決策提供橋梁。與國內(nèi)“一主一輔”的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制不同的是，“多元投資人”制度亟待解決基金經(jīng)理的考核問題，以及如果發(fā)生投資沖突，如何協(xié)調(diào)基金經(jīng)理間的分工合作問題，畢竟規(guī)模偏大會(huì)加劇投資標(biāo)的稀缺性。

    對(duì)比上述三種管理模式，單一基金經(jīng)理制明確了持有人資產(chǎn)的最終管理者，投資者獲取基金經(jīng)理的信息也比較方便快捷。團(tuán)隊(duì)制和多元投資人制度在管理的連貫性上體現(xiàn)一定的優(yōu)勢(shì)，特別是能夠減少基金經(jīng)理離任帶來的沖擊，使其平穩(wěn)過渡。

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