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上投摩根經(jīng)理王邦祺:"新股不敗"神話終有破滅時(shí)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月24日 09:44

王邦祺

    在內(nèi)地股市波蕩起伏的背景下，投資人開始轉(zhuǎn)向保守或防御，“打新股”可以說是目前投資人最為偏好的方式之一。新股上市后股價(jià)大幅上漲，究竟是常態(tài)，還是特定時(shí)空背景下的特殊狀況，應(yīng)該是一個(gè)理智的投資人必須思考的問題。以前在香港的時(shí)候，我也參與過幾家公司的新股上市，就從投資銀行的角度來說說新股上市中的一些故事吧。

    新股上市對(duì)于任何一家券商而言，都是一個(gè)必須全力爭(zhēng)取的標(biāo)的。不說別的，根據(jù)香港券商手續(xù)費(fèi)率2.5%計(jì)算，一般平均募資30億港元的案子，券商的收入換算人民幣大概就是將近6800萬元。重利之下，承銷人員自然會(huì)想盡辦法找到公司的賣點(diǎn)。對(duì)企業(yè)而言，如果能夠從市場(chǎng)拿到越多資金，就是承銷人員表現(xiàn)越好的象征。對(duì)他們而言，就是盡量要把股票賣得高一點(diǎn)，這跟投資人希望買低一點(diǎn)然后賣高一點(diǎn)賺大錢，也就是我們常說的“打新股”，立場(chǎng)是絕對(duì)沖突的。因此，怎樣把股票賣在企業(yè)認(rèn)定的高點(diǎn)以及散戶和機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)定的合理投資價(jià)，是投行人員最大的職業(yè)挑戰(zhàn)。

    要做到這一點(diǎn)，通常有四個(gè)辦法。

    首先是迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)推薦上市，地產(chǎn)火熱的時(shí)候發(fā)地產(chǎn)新股，科技泡沫的時(shí)候發(fā)行科技股，原物料火熱的時(shí)候發(fā)原物料股。投資人認(rèn)同度最高的時(shí)候，通常最容易引起熱潮。香港最成功的新股上市例子就是李嘉誠在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代發(fā)行的Tom.com，發(fā)行后一周沖到15.35港元，現(xiàn)在剩0.48港元。

    第二，選擇市場(chǎng)最熱的時(shí)候上市。通常來說，每年的11-12月以及4-5月的新股上市案最多，因?yàn)檫@幾個(gè)月通常是下半年以及上半年股價(jià)表現(xiàn)最好的時(shí)候。

    第三，把業(yè)績(jī)集中在新股發(fā)行前做出來，讓投資人相信這家公司的成長(zhǎng)力道非常驚人。這通常是工業(yè)股上市常用的手法，主管機(jī)關(guān)對(duì)于這種亂象通常力不從心，因?yàn)殡y以認(rèn)定。

    第四，用財(cái)務(wù)技巧包裝。最有名的是香港一家不動(dòng)產(chǎn)證券，由大股東放棄自己的租金收益，補(bǔ)貼新股上市投資人，讓投資人以為自己認(rèn)購的不動(dòng)產(chǎn)證券有非常高的現(xiàn)金收益，實(shí)際上高估了資產(chǎn)價(jià)值。那一檔Reits2006年5月上市后，兩個(gè)月內(nèi)從5.1港元?dú)⒌?.6港元。兩年過去了，當(dāng)時(shí)“打新股”的投資人現(xiàn)在還在等解套。香港2003年以來新股不敗的神話，就是被這一家不動(dòng)產(chǎn)證券打破的。

    “打新股”并不是不能賺錢，但中間其實(shí)隱藏著太多利益沖突在里面。漂亮的股價(jià)后面，往往有不少不足為外人道的故事。對(duì)很多股票來說，上市價(jià)格可能會(huì)是相對(duì)高點(diǎn)，并不適合長(zhǎng)期投資。作為一個(gè)新股認(rèn)購者，上市后立刻賣掉，或許是一個(gè)賺錢辦法。遇到一個(gè)可能可以賺錢的申購案，要買到足夠的量，卻往往也要付出相當(dāng)多的利息，報(bào)酬往往不如想象中豐碩。運(yùn)氣不好，還會(huì)碰到破發(fā)。在通脹為基調(diào)的投資時(shí)代，市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的情況已逐漸緩解，是否還有那么多資金追逐新股我不知道；我知道的是，至少在香港，打新股必勝的神話已經(jīng)破滅很久了。

來源：中國證券報(bào)

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