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博時特許價值基金:發(fā)現(xiàn)報表外投資價值

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月21日 07:41

杜志鑫

    博時基金旗下的博時特許價值基金將于4月22日發(fā)行。作為博時基金旗下的第十一只開放式基金，博時特許價值基金借鑒了海外經(jīng)典的投資策略，首次將“特許經(jīng)營權(quán)價值”理念引入國內(nèi)，是對價值投資理念的一次深化。

    投資三類壁壘優(yōu)勢企業(yè)

    博時特許價值基金的投資目標是“分享中國經(jīng)濟高速發(fā)展過程中那些具有政府壁壘優(yōu)勢、技術(shù)壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的企業(yè)所帶來的持續(xù)投資收益，為基金持有人獲取長期穩(wěn)定的投資回報�！�

    博時基金認為，上市公司的持續(xù)現(xiàn)金收益和盈利的穩(wěn)定增長前景是股價上漲的長期內(nèi)在推動力。具有政府壁壘優(yōu)勢、技術(shù)壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的成長性能夠有效地增加上市公司的內(nèi)在價值。因此，博時價值增長基金投資于具有政府壁壘優(yōu)勢、技術(shù)壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的企業(yè)股票的比例不低于該基金股票資產(chǎn)的80%，使投資者能夠分享其長期的競爭優(yōu)勢所帶來的成長潛力。

    由于政策、資源、技術(shù)或者市場因素形成的、具有特別盈利能力的企業(yè)在中國市場上將持續(xù)存在。長期來看，具有此類特征的企業(yè)群體將持續(xù)獲得市場認同。博時基金表示，目前國內(nèi)市場上，擁有政府特許價值、技術(shù)特許價值或市場與品牌特許價值的企業(yè)，可以看作是具有特許經(jīng)營權(quán)價值的企業(yè)。政府特許價值是指政府為了向社會提供必要的公共服務設施、避免資源過度消耗而對某些行業(yè)頒發(fā)特許經(jīng)營牌照，從而使某些企業(yè)因擁有各種自然資源或社會資源而形成相對壁壘優(yōu)勢。比如電信服務業(yè)、金融保險業(yè)等。技術(shù)特許價值是指企業(yè)自身擁有的一種難以被重建或復制的技術(shù)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)優(yōu)勢，使該企業(yè)形成利用該項技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢。在醫(yī)藥、IT行業(yè)，這類企業(yè)表現(xiàn)突出。市場與品牌特許價值是指企業(yè)在市場競爭中因開發(fā)或購買的商標、專利、版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)而享有的市場定價權(quán)，或指在某些行業(yè)內(nèi)一些企業(yè)擁有的較低的生產(chǎn)和經(jīng)營成本、較高的轉(zhuǎn)移成本能力和完善的營銷網(wǎng)絡，從而形成了獨特的經(jīng)營管理模式、市場營銷模式或獨特的營銷渠道等優(yōu)勢，且這種優(yōu)勢難以被他人簡單復制或被取代。這類企業(yè)一般擁有難以被重建或復制的商譽和品牌，擁有眾多忠誠客戶的消費，從而帶來了企業(yè)的    規(guī)模化效應，使其能夠持續(xù)獲得超過一般水準的利潤。

    數(shù)量化工具篩出特許價值

    博時特許價值基金擬任基金經(jīng)理陳亮先生，還同時擔任博時基金數(shù)量組投資總監(jiān)。數(shù)量化投資的特色將在博時特許價值的未來投資管理中充分體現(xiàn)。陳亮表示，數(shù)量化投資就是將投資思想通過具體指標、參數(shù)的設計體現(xiàn)在具體的模型中，讓模型對市場進行不帶任何情緒的跟蹤。這種跟蹤將使得基金投資的廣度和深度都得到很大的拓展。

    因此，在管理博時特許價值基金時，將先建模型完成股票的第一遍篩選，然后在此基礎上通過深入研究構(gòu)建基金的組合，以充分挖掘市場中的投資機會。陳亮表示，在進行初步篩選股票時將看重企業(yè)盈利能力和毛利率水平。企業(yè)過去保持良好盈利能力的時間越長，其未來持續(xù)創(chuàng)造良好回報的可能性也越大。

    陳亮表示，博時特許價值基金將通過數(shù)量化投資工具對上市公司進行初步篩選，初步篩選后往往是鉆石和石頭都留下了，然后依托博時強大的研究平臺和基金經(jīng)理的研究判斷，進一步把其中具備特許價值、投資回報率高、且估值水平合理的鉆石選出來，納入組合，把價值不大的石頭扔掉。

    陳亮認為，目前，市場估值已處于較為合理的區(qū)間，滬深300的2008年動態(tài)市盈率只有23倍，銀行、地產(chǎn)大多在17-20倍，鋼鐵只有12倍，泡沫擠壓已較為徹底，很多個股從中長期來看已經(jīng)相對便宜。對比2005年，當時市場上的鋼鐵、化工等強周期性行業(yè)，靜態(tài)市盈率就在15-17倍；去年，整個市場的靜態(tài)市盈率達到60倍。相比之下，現(xiàn)在的市場估值水平是一個“坑”。但通脹壓力仍是今年宏觀經(jīng)濟面臨的最大不確定性，正是由于高通脹，投資者預期會有進一步的貨幣緊縮政策，反映在市場層面，就是銀行的資金成本上升、地產(chǎn)公司的資金緊縮等。從現(xiàn)在的觀察來看，通脹數(shù)據(jù)在春節(jié)達到一個相對高點，現(xiàn)正在向好的方向慢慢轉(zhuǎn)換。但是未來是否會出現(xiàn)一些新情況，還需要慢慢觀察。因此，今年投資可以將通貨膨脹數(shù)據(jù)作為一個風向標。

    而談到博時特許價值基金的具體建倉策略，陳亮表示，如果CPI漲幅未來逐步回落，上市公司盈利增長沒有受到劇烈的沖擊，投資價值就進一步凸現(xiàn)出來了。陳亮表示，根據(jù)基金合同規(guī)定，博時特許價值成立后的建倉時間是半年，他會采取穩(wěn)步建倉的策略，以審慎的態(tài)度應對市場的變化。

來源：證券時報

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