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大跌中為何未及時減倉? 基金倉位高企之謎

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年03月22日 08:49

寧國強

    結合先前市場中各種有關基金與政策層之間的種種傳聞，確實有基金公司的高層向記者表態(tài)，排名前十的大基金公司確實擔當著市場穩(wěn)定的大局。而且當時這位基金公司高層表示，換倉調倉有，大規(guī)模減倉沒有。“如果我們也大規(guī)模出貨，那市場就真的完了�！�

    由于高倉位，有人說基金并未大撤退，新進籌碼也一樣被套，根本沒有全身而退。

    其實，這樣的高倉位對基金公司來說也有苦衷，由于遭遇贖回潮，基金公司的調倉減倉跟不上贖回的速度，面臨著贖回對于基金現金流造成的較大壓力。

    贖回發(fā)生基金遭遇重創(chuàng)

       一位基金公司的區(qū)域總經理李先生（化名）憂心忡忡地說，北京某家交通銀行的營業(yè)部，近期以來第一次發(fā)生了排隊贖回的情況。雖然這樣的情況早先也有傳聞，但是此言得到基金公司區(qū)域總經理的證實，確實說明了當前市場形勢的變化。

    據德勝基金研究中心3月14日測算數據顯示，股票型基金平均倉位為78.89％，相比前周下降0.39％；偏股混合型基金平均倉位75.47％，相比前周明顯下降1.76％；配置混合型基金平均倉位65.69％，相比前周倉位小幅下降0.63％。以上數字和傳聞中某些保險資金（40%）和私募（20%-0）倉位相比，相差甚遠。

    有人認為，這樣的高倉位并不一定與加倉有關，而有可能是因為贖回對于基金現金流造成較大壓力。比如一只規(guī)模為100億的股票型基金，假設先前持倉比例為70%，那么其擁有30億的現金。但是當大規(guī)模贖回爆發(fā)，有多達10億的基金被贖回，那么在贖回之后該只基金的倉位大約就將上升到77.77%。

    那么如果按照數據監(jiān)測，一只早先倉位為70%的股票型基金平均倉位為78.89%的話，如果不考慮新建倉，那么其贖回量必然大于10億。

    對于這種市場觀點，某排名前十基金公司的“老法師”——首席投資官汪先生（化名）的觀點佐證了這種猜測，記者從他的談話中了解到，基金公司一度主動調倉、減倉，按照管理層意見為贖回做好準備。那么導致基金倉位迅速上升原因的很大可能就是贖回壓力的顯現。

    基金困境逼出政策利好

       上述李先生提供的情況還包括18日一天，有三家機構向其大規(guī)模購買不同品種的基金產品各2000萬，與散戶忙于贖回和對新基金冷淡不同，一些機構聲稱在買入。

    那么這些機構究竟是在虛張聲勢，還是在真的率領多方主力進入市場抄底？

    就在上周，已經有人說市場“大勢已去”，甚至連新發(fā)基金都將重點從股票型基金轉向債券型基金。更多的業(yè)內人士的主流意見還是不看好當前市場，那么同樣的這批人會先進去抄底嗎？

    當市場持續(xù)走低，并且有走熊跡象時，力圖抄底而拼力一戰(zhàn)的聲音來自于一些基金公司的高層。

    面對基金遇到的困境，與之配合的政策是，3月19日新華社從國家稅務總局獲悉，財政部、國家稅務總局日前下發(fā)《關于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》，其中對鼓勵證券投資基金發(fā)展做出稅收優(yōu)惠政策規(guī)定。

    通知規(guī)定，對證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股權的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅；對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅；對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

    結合先前市場中各種有關基金與政策層之間的種種傳聞，確實有基金公司的高層向記者表態(tài)，排名前十的大基金公司確實擔當著市場穩(wěn)定的大局。而且當時這位基金公司高層表示，換倉調倉有，大規(guī)模減倉沒有�！叭绻覀円泊笠�(guī)模出貨，那市場就真的完了。”

    如今，當基金行業(yè)確實遇到了比較大銷售和贖回困境時，國家也及時地出臺了減小基金公司經營壓力的措施。

    基金仍癡心藍籌

    “其實現在的點位，我認為可以比較放心地買了�！被鸸臼紫顿Y官汪先生說：“我堅信價值投資的理念，不論市場點位如何，你覺得這只股票可以買了，比如萬科，或者其他低市盈率的優(yōu)質藍籌，那么就可以出手了，我們的基金經理這么問我，我就回答說，覺得該買就買。目前點位，可以比較放心地買入某些股票了�！�

    交所Topview數據顯示，對于以金融股為代表的藍籌股，機構投資者的減倉速度已經明顯放緩。銀河證券研究所《2月份基金倉位跟蹤》顯示，進入2月份以后，基金前期的策略化操作思路開始讓位于價值投資理念，藍籌股重新進入基金增倉視野。

    基金業(yè)人士透露，前期減倉比較多的還是一些保險和社保賬戶，基金總量上減倉相對有限。

    來自華安基金的看法，諸如銀行股、農化工和化工股甚至鋼鐵股都是他們比較看好的。

    相關基金業(yè)人士表示，除了基金公司本身買入了一部分本公司的基金產品來平衡贖回壓力對于基金總量的影響外，他們自己也買入了自己公司產品。

    在與基金公司交流的過程中，有信息表明，除了政策面上對于基金的持倉比例有影響外，QFII資金也在躍躍欲試。由此可見，基金并未對市場失去信心，即使發(fā)生了贖回，但是基金還是努力保持著倉位。

     3月10日發(fā)布的中金公司的宏觀經濟周報引用路透社的消息稱，2008年1月中國外匯儲備新增616億美元。扣除外貿順差和外商直接投資額，外匯儲備增量中不能被解釋的部分為309億美元。

    據《新財經》測算，從2003年到2007年，每年大約有近1000億美元熱錢流入境內，累計高達5000億美元，即4萬億元人民幣，即使只有一半資金流入股市，也高達2萬億元人民幣，大約相當于目前A股流通市值的1/4。

來源：華夏時報

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