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基金集中性拋售壓垮市場(chǎng) 上調(diào)準(zhǔn)備金 A股很危險(xiǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月19日 06:55

胡立峰

    上調(diào)準(zhǔn)備金率只是第一步 A股市場(chǎng)很危險(xiǎn)

    全景網(wǎng)3月18日訊中國(guó)央行決定從3月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至15.5%,此為年內(nèi)第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自2007年初以來(lái)第12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此舉是國(guó)內(nèi)在2月份CPI同比勁升8.7%并創(chuàng)出11年新高之后，中國(guó)政府首度作出的政策回應(yīng)。分析人士認(rèn)為，本次中國(guó)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的力度明顯較市場(chǎng)預(yù)期溫和，但相信后續(xù)將有政策組合拳推出，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)看，不確定性的延續(xù)絕對(duì)不是好事。

    實(shí)際上，雖然國(guó)內(nèi)通貨膨脹正在持續(xù)創(chuàng)出新高，但貨幣緊縮政策的力度反而在不斷減弱。2007年，中國(guó)央行六次加息，10次提高存款準(zhǔn)備金率；而2008年以來(lái)，中國(guó)僅提高一次存款準(zhǔn)備金率，利率則始終保持不變。分析人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、而國(guó)內(nèi)出口大幅下滑的情況下，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)急剎車(chē)以及美國(guó)大幅降息導(dǎo)致熱錢(qián)涌入中國(guó)的擔(dān)憂，中國(guó)政府在緊縮政策的選擇上無(wú)疑投鼠忌器。市場(chǎng)普遍預(yù)期，受到金融危機(jī)持續(xù)惡化的影響，美聯(lián)儲(chǔ)將在今晚的議息會(huì)議上再度大幅降息100個(gè)基點(diǎn)。

    申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇認(rèn)為，國(guó)內(nèi)2月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱趨勢(shì)明顯緩解，但是由于通脹壓力依然很大，政府依然會(huì)將重心放在對(duì)抗通脹上，緊縮預(yù)期將繼續(xù)，但是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)放緩的苗頭，政府的選擇將更加困難。

    國(guó)務(wù)院總理溫家寶周二在答記者問(wèn)中亦強(qiáng)調(diào)，必須在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和抑制通貨膨脹之間找出一個(gè)平衡點(diǎn)。溫家寶指出，必須密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化和走勢(shì)，及時(shí)、靈活地采取對(duì)策，并且把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、方向和力度，使經(jīng)濟(jì)既保持平穩(wěn)、較快發(fā)展，又能解決大約一千萬(wàn)的就業(yè)人口問(wèn)題，還能有效地抑制通貨膨脹。

    中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川此前也表示，"2月份有春節(jié)、冰雪災(zāi)害等因素，因此不能過(guò)早下結(jié)論"，而"情況有待進(jìn)一步觀察"；但他同時(shí)承認(rèn)，包括利率、準(zhǔn)備金率等在內(nèi)的貨幣政策工具都有上調(diào)空間。

    國(guó)泰君安分析師林朝暉認(rèn)為，央行在1月動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具后,3月繼續(xù)祭出這一工具,在繼續(xù)對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的同時(shí),也是出于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸緊縮的需要。從時(shí)間點(diǎn)上,這次準(zhǔn)備金率調(diào)整緊隨著兩會(huì)結(jié)束和新一屆央行領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的正式獲任,也彰顯了中國(guó)央行對(duì)從緊貨幣政策的定調(diào),以行動(dòng)回應(yīng)此前市場(chǎng)各方的疑惑。另一方面,由于提高準(zhǔn)備金率也是緊縮貨幣政策的應(yīng)有之意,不排除加息的出臺(tái)將適當(dāng)延緩,尤其是考慮到近期股市的大幅向下調(diào)整,緊縮政策也應(yīng)避免放大對(duì)資本市場(chǎng)的影響。

    不過(guò)，國(guó)泰君安研究所在一份策略報(bào)告中指出，政府采取漸進(jìn)的緊縮政策，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)較溫和回落，但很難控制通脹，未來(lái)中國(guó)進(jìn)入一個(gè)高通脹+較高增長(zhǎng)的階段，當(dāng)最終通脹消除，經(jīng)濟(jì)均衡增速應(yīng)低于10%，這期間經(jīng)濟(jì)存在較大波動(dòng)的可能。

    因此，分析師相信，就緊縮政策來(lái)看，雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率較之加息的力度較為溫和，但此舉將并非中國(guó)政府緊縮政策的全部。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，除了加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以外，國(guó)內(nèi)未來(lái)可能推出的貨幣政策還包括：實(shí)行存款保險(xiǎn)制度、人民幣升值、控制信貸、公開(kāi)市場(chǎng)操作等。

    李慧勇預(yù)計(jì)，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率會(huì)調(diào)高到18%。此外,加息也是非常必要的,但今年的加息幅度會(huì)小于去年。預(yù)計(jì)今年會(huì)加息三次,最近一次預(yù)計(jì)將在3月下旬進(jìn)行非對(duì)稱(chēng)加息。

    實(shí)際上，國(guó)泰君安研究所認(rèn)為，對(duì)宏觀影響最大的是貸款控制，貸款增速與M2有很強(qiáng)的正相關(guān)性，控制貸款能有效收縮流動(dòng)性，達(dá)成央行的貨幣目標(biāo)。房地產(chǎn)行業(yè)投資同比增長(zhǎng)與貸款余額增長(zhǎng)相關(guān)度很高，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售也高度依賴(lài)貸款。如果房地產(chǎn)行業(yè)的銷(xiāo)售繼續(xù)保持07年的發(fā)展速度，其需要的貸款量將是驚人的，隨著貸款的收縮、加息和銀行的謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售將進(jìn)入一個(gè)低速增長(zhǎng)期，如果08年2季度房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)萎縮，不排除有房地產(chǎn)類(lèi)上市公司將下調(diào)08年的收益預(yù)期。

    有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)情緒下，無(wú)論采用何種貨幣緊縮政策，都將對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成沖擊，"利空出盡變利好"的市場(chǎng)反應(yīng)已不太可能重現(xiàn)。理由在于，任何的貨幣緊縮政策，都將直接收緊流動(dòng)性，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金缺口將進(jìn)一步激發(fā)大非減持的沖動(dòng)；流動(dòng)性不斷收緊，而大小非近乎無(wú)限量供應(yīng)，一張一緊之下，將驅(qū)使資金加速?gòu)亩?jí)市場(chǎng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。而當(dāng)前中國(guó)央行為投石問(wèn)路而放緩調(diào)控的腳步，只能是導(dǎo)致這個(gè)過(guò)程更加漫長(zhǎng)而痛苦。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)今日在回應(yīng)中國(guó)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策時(shí)表示，隨著大小非解禁，原來(lái)的一個(gè)市場(chǎng)變成三個(gè)市場(chǎng)甚至四個(gè)市場(chǎng)了，市場(chǎng)目前已經(jīng)徹底改變了預(yù)期；提高存款準(zhǔn)備金率無(wú)疑是一個(gè)利空，市場(chǎng)跌到目前位置已經(jīng)非常危險(xiǎn)了。(全景)

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