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匯豐晉信:次貸風(fēng)波有風(fēng)險也有機遇

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月25日 07:24

麥家儀

    近期A股市場的調(diào)整又引起了人們對于美國次貸風(fēng)波的擔(dān)憂。大家可以看到，2007年國際股市整體比較波動，尤其是11月份，受次級債的影響，美國股市下跌，引發(fā)全球各主要股市都出現(xiàn)了不同幅度的調(diào)整，而且這一影響在2008年會繼續(xù)存在。但大洋彼岸刮來的寒風(fēng)能吹熄A股的牛市熱情嗎？

    先來看看美國經(jīng)濟2008年的情況，放緩的趨勢可能不可避免。主要有三個原因：首先，金融流動性降低。盡管美聯(lián)儲已公布調(diào)息措施，但這一舉措目前對美國市場的積極影響并不明顯。原因就是剛剛受到次債重創(chuàng)的各大銀行紛紛收緊了銀根，對信貸風(fēng)險的擔(dān)憂使銀行不愿意放貸，銀行間利率達到了歷史上非常高的水平。企業(yè)和個人貸款變得困難，這樣美國公司和個人投資都會受到一定程度的限制。

    其次，美國房價下調(diào)。美國各大銀行緊縮銀行業(yè)必然會影響到房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)。此次危機使美國銀行對房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)更加謹慎，房貸量減少，壓抑了不動產(chǎn)需求，房價也會隨之下調(diào)，財富效應(yīng)受到影響，消費者信心當(dāng)然會受到打擊了。

    再次，次級債開始蔓延到了信用卡領(lǐng)域。不斷惡化的債務(wù)狀況加劇了信用卡還款的拖欠情況，信用卡違約率正以兩位數(shù)的速度迅速攀升，這必然會使銀行的壞賬率升高。這會是一個危險的信號，對美國的經(jīng)濟乃至全球的經(jīng)濟會產(chǎn)生明顯的影響。最近我們也聽到許多銀行開始裁員或削減員工福利以應(yīng)對次債危機，這顯然會加劇市場恐慌情緒，對美國經(jīng)濟造成一些創(chuàng)傷。

    美國經(jīng)濟放緩，對于股市顯然是不利的因素，公司盈利會下滑，尤其是金融行業(yè)盈利能力面臨的沖擊，給股價帶來一定的壓力。但美國股市走勢會直接影響中國股市嗎？美股與A股是否存在強烈的聯(lián)動效應(yīng)呢？

    這需要從兩個層面來考慮：首先是經(jīng)濟基本層面。美國經(jīng)濟放緩，美國對中國商品的需求會下降，中國出口就會受到影響，這是首當(dāng)其沖的。目前，中國出口占GDP經(jīng)濟總量的29%，這其中的25%是出口美國的。

    其次是股票市場流動性層面。中國外匯受國家管制，全球股市的波動、國際市場流動性的緊縮對A股的沖擊力不會特別大。即便是H股的震蕩，對A股的影響也是有限的。當(dāng)然，隨著中國外匯體制的不斷開放，QFII和QDII額度的增加，A股市場和國際市場聯(lián)動也會越來越大，但是現(xiàn)在還遠沒有達到“同步”的程度。

    這樣看來，美國次債風(fēng)波給A股帶來的風(fēng)險主要集中在出口類上市公司方面，范圍是有限的。而我們完全可以轉(zhuǎn)移目光，尋求避開出口風(fēng)險的投資機會。比如說，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車之一——消費，將對經(jīng)濟增長發(fā)揮愈來愈重要的作用。受益于中國經(jīng)濟的強勁增長，以及內(nèi)地居民財富的大幅增長，國內(nèi)消費將繼續(xù)升溫，由此帶來消費主題的投資機會。比如品牌消費、旅游、交通運輸還有奢侈品行業(yè)等等。還有，美元貶值、人民幣升值也給一些企業(yè)創(chuàng)造了盈利機會，比如航空、黃金行業(yè)等。

    事實上，任何市場階段都能發(fā)現(xiàn)機會。只要是有心人，就不難用智慧去發(fā)現(xiàn)別人看不到的“寶藏”。

來源：上海證券報

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