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雙向擴(kuò)容推動(dòng)格局變化優(yōu)勢企業(yè)大市值是投資方向

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 07:59

    "優(yōu)勢企業(yè)＋大市值"將是投資方向

    三季度在總體倉位上升的同時(shí)，不同基金之間呈現(xiàn)出倉位增減上的分化，顯示出分歧開始加大。但基于牛市趨勢未變的判斷，這種調(diào)倉的壓力只是消化分歧，而不會(huì)產(chǎn)生趨勢性的影響。當(dāng)前股市處于較高的估值水平，建議采取"優(yōu)勢企業(yè)＋大市值"的基本策略。

    基金和大盤股雙向擴(kuò)容

    三季度基金總體規(guī)模再次大幅增加，基金總體份額又較二季度增長了51%，由二季度的1.19萬億份增加到三季度末的1.79萬億份。三季度末，基金的持股市值已經(jīng)占到A股市場流通市值的28%。A股市場的主導(dǎo)力量已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的改變，市場格局從曾經(jīng)的散戶為主到現(xiàn)在以機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)。

    當(dāng)前基金和大盤股的雙向擴(kuò)容，使得A股市場呈現(xiàn)出股改以后的又一個(gè)深刻變局。在這個(gè)大背景下，我們提出的中國"漂亮50"將會(huì)是得到延續(xù)的現(xiàn)象。

    調(diào)倉的作用是消化分歧

    根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，二季度，偏股型基金的總體持股倉位為78.36%，三季度末總體倉位為80.15%，倉位有所提升。其中，股票型開放式基金的倉位達(dá)到了83.87%。在總體倉位上升的同時(shí)，不同基金之間呈現(xiàn)出倉位增減上的分化，顯示出分歧開始加大。

    從基金對后市的判斷來看，在市場不斷創(chuàng)出新高的背景下，基金經(jīng)理的心態(tài)開始有所謹(jǐn)慎，擔(dān)憂的因素主要集中在宏觀面、資金面、估值等方面。但同時(shí)對于整個(gè)牛市大趨勢的判斷還是比較的一致。

    因此在這種情況下，基金有理由在股市處于高位時(shí)降低一定的倉位以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而使得股市出現(xiàn)一定的回調(diào)。而對于已經(jīng)提前降低倉位的基金，在股市回調(diào)的過程中，將尋找符合配置要求的品種，以獲得未來上漲的收益。正是基于牛市大趨勢未變的判斷，這種調(diào)倉的壓力只是消化分歧，而不會(huì)產(chǎn)生趨勢性的影響。與此同時(shí)，上市公司利潤的增長將起到化解高估值、提升投資信心的作用�？梢韵嘈牛诨卣{(diào)之后，股市的上漲趨勢仍然會(huì)延續(xù)。

    關(guān)注未來行業(yè)配置變化

    基金在三季度大舉增倉金融、保險(xiǎn)行業(yè)，鋼鐵、有色金屬行業(yè)和煤炭行業(yè)；對交通運(yùn)輸行業(yè)里面的航空、航運(yùn)也有一定的增持。這些行業(yè)都取得了超越指數(shù)的收益。

    其他行業(yè)在基金資產(chǎn)配置中的比例都出現(xiàn)了下降。其中下降最為明顯的是機(jī)械、醫(yī)藥、食品飲料、批發(fā)零售和化工行業(yè)，這些行業(yè)三季度的表現(xiàn)都要弱于大盤。

    行業(yè)配置的變化也體現(xiàn)出集中的過程，基金集中增持的行業(yè)都屬于增長比較明確，同時(shí)市值也比較大的行業(yè)。而其他較小的行業(yè)則由于擠出效應(yīng)比例有所降低。由于A股市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)仍在發(fā)生較大的變化，如中國石油、中國神華等大盤股的上市將明顯提升采掘業(yè)的地位，因此基金的行業(yè)配置仍然會(huì)處于調(diào)整過程。

    結(jié)合A股目前流通市值的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看未來基金在行業(yè)配置上可能發(fā)生的變化。從三季度持倉與三季度末市場行業(yè)結(jié)構(gòu)對比來看，金融業(yè)、采掘業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)屬于超配行業(yè)，由于這些行業(yè)有較快的利潤增長以及未來新股的上市，其配置的比例有望繼續(xù)提升。從10月份情況來看，這些行業(yè)在A股流通市值中的比例都有相應(yīng)的提升。而機(jī)械、交通運(yùn)輸、食品飲料、電力等行業(yè)，與A股流通市值行業(yè)比例相比，基金的行業(yè)配置比例較低。從基本面來看，這些行業(yè)的增長預(yù)期也是比較穩(wěn)定的，因此，基金未來不排除有提升這些行業(yè)配置比例的需求。

    由于當(dāng)前股市處于較高的估值水平，同時(shí)經(jīng)過持續(xù)的上漲，累積的風(fēng)險(xiǎn)也在進(jìn)一步增大。在這種情況下，既要為投資的股票提供好的安全邊際，同時(shí)更需要具有較高的流動(dòng)性支持，因此我們建議采取"優(yōu)勢企業(yè)＋大市值"的基本策略。

來源：中財(cái)網(wǎng)

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