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3600點(diǎn)的基金投資策略
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月02日 22:38
    在股指不斷創(chuàng)出歷史新高的同時(shí)，越來(lái)越多的投資者心中也開(kāi)始擔(dān)心，已經(jīng)獲取收益的在想是不是該贖回鎖定收益；還想入市的擔(dān)心現(xiàn)在的點(diǎn)位是不是已經(jīng)太高。那么，3600點(diǎn)下，基民究竟應(yīng)該怎么把握基金投資呢？我們按從前到后的分析思路給出即時(shí)策略建議。

    資金推動(dòng)下的被動(dòng)估值

    估值，這個(gè)在基金眼里曾經(jīng)最為有力的秘密武器，在最近火熱的市場(chǎng)中似乎開(kāi)始失去作用了。在3000點(diǎn)左右曾經(jīng)有過(guò)估值過(guò)高的大討論，但隨著市場(chǎng)略作休整后的強(qiáng)勢(shì)上攻，反方的觀點(diǎn)似乎也失去了立足之地消弭于無(wú)形。

    于是，能夠聽(tīng)到的主流聲音是——3000點(diǎn)上有人論證市場(chǎng)估值水平是合理的；在3300點(diǎn)有人論證市場(chǎng)估值水平是合理的；到了接近3600點(diǎn)，合理估值的底線再一次被提高。經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出預(yù)期看似為不斷提高的估值提供了合理依據(jù)，但不可否認(rèn)的是，多數(shù)上市公司可見(jiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上股價(jià)的快速上升：合理估值已經(jīng)成為資金推動(dòng)下自圓其說(shuō)的故事。

    問(wèn)題已經(jīng)不在于估值：從估值本身來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)幾近于全球最貴的市場(chǎng)，按07年動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)平均也達(dá)到35倍，毫無(wú)疑問(wèn)是偏高了。而大量資金的推動(dòng)才是市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的主因，A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了牛市氣氛下的估值溢價(jià)階段。只要資金流入的趨勢(shì)沒(méi)有大的逆轉(zhuǎn)，這種情況就不會(huì)有根本改變。但是，繼續(xù)上漲的股市并不等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)總體已經(jīng)不便宜，風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

    雞犬升天：牛市下必然的泡沫

    資金推動(dòng)型的市場(chǎng)必然帶來(lái)的一個(gè)后果是，無(wú)論好股票還是看似好的股票，在牛市下都不缺乏足夠的追隨者�！半u犬升天”成為近期，甚至07年以來(lái)行情的一個(gè)普遍現(xiàn)象。按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這似乎就意味著已經(jīng)達(dá)到了行情的階段性頂點(diǎn)，但目前的情況顯然不同，這是過(guò)去沒(méi)有過(guò)的。在這樣的市場(chǎng)下，保持適度謹(jǐn)慎是必要的，而對(duì)于估值是否過(guò)高也需要區(qū)別對(duì)待，泡沫主要出現(xiàn)在局部。

    基金經(jīng)理的彷徨

    面對(duì)眼下的牛市，對(duì)于一貫講究按規(guī)則出牌的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，同樣困惑者大有人在。不光是許多普通投資者，不少2006年尚能按照自己的研究、投資邏輯輕松駕馭市場(chǎng)的基金經(jīng)理，面對(duì)接近沸點(diǎn)的市場(chǎng)也表現(xiàn)出困惑。

    在今年的市場(chǎng)下，基金經(jīng)理的投資難度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2006年。難度不在于獲取收益，而在于超越市場(chǎng)。過(guò)熱的行情對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是很大的考驗(yàn)，如果保持謹(jǐn)慎，可能錯(cuò)過(guò)眼前的收益，落后市場(chǎng)；如果繼續(xù)追漲，又加大了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)前的行情下兩類基金經(jīng)理會(huì)表現(xiàn)突出：一類是信奉“勇敢者生存”的冒險(xiǎn)主義者，敢于追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，快進(jìn)快出；另一類是膽大心細(xì)眼光敏銳者，仍然以價(jià)值為投資基礎(chǔ)，但操作較為靈活，選股能力強(qiáng)。第三類基金堅(jiān)守長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資風(fēng)格，以價(jià)值為基礎(chǔ)，而堅(jiān)持長(zhǎng)期持股的投資風(fēng)格，在當(dāng)前市場(chǎng)下表現(xiàn)難免跟不上市場(chǎng)節(jié)奏。這可以解釋為什么很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在2007年以來(lái)相對(duì)業(yè)績(jī)反而出現(xiàn)下滑。

    對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，選擇哪一類的基金，可能就決定了投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。第二類基金是我們最應(yīng)該關(guān)注的；但第三類基金同樣應(yīng)配置在組合中以降低組合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于第一類基金，投資者如果是有短線心態(tài)去博收益，可以適當(dāng)參與，但這并不是投資基金的初衷。(來(lái)源:江賽春專欄)
來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  
 
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