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泡沫破裂只是時間問題？基金隨時準備逃頂！

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月24日 07:48

    "在目前的位置，A股市場泡沫已經(jīng)比較明顯。"富國基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳繼武的話多少讓人意外。

    "5·30"以來，股指從3500多點一路漲到5400多點，短短3個多月漲了50%以上，基金等機構一直是市場中做多的主力。

    然而，近段時間以來，市場泡沫的判斷在一向看多的基金內(nèi)部也悄然興起。與此同時，記者在采訪中了解到，大多數(shù)基金依然是維持高倉位操作。

    9月18日、19日，市場一直顫顫巍巍，連續(xù)兩個交易日高位震蕩，滬指振幅分別為2.19%和2.05%，以0.07%和-0.55%的漲幅報收。

    承認泡沫

    據(jù)有關機構統(tǒng)計，在5300點上方，滬市平均靜態(tài)市盈率達到60倍以上,深市則更是超過70倍。而2001年前后的"歷史大頂"所對應的平均市盈率也不過60多倍。

    眾所周知，影響股價最根本的因素是上市公司基本面。不過，中歐工商管理學院副教授丁遠和他的團隊對今年的中報業(yè)績（增幅超過70%）進行深入研究發(fā)現(xiàn)，這種增長很大程度上依賴外延式增長。"其中35.7%的凈利潤來自投資收益，另有4.7%來自營業(yè)外收入。"

    "我們懷疑這種增長的可持續(xù)性。"他和他團隊通過分析認為，按照上市公司上半年的凈利潤水平來看，能夠支撐的股指點位應該在3800點～4000點。

    "漲了這么多以后，我們也不否認市場存在泡沫成分。"國聯(lián)安基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)石正同說。國際投資大師羅杰斯也表示，"中國股市已經(jīng)進入泡沫形成初期。"

    "不過，A股的泡沫還可以繼續(xù)維持。"陳繼武分析認為，"因為中國股市不是一個真正意義上的市場。一方面，大量股權在政府手中，僅有部分股權可以流通。另一方面，管理層對國內(nèi)企業(yè)上市募集資金進行限制。供給受限，投資需求又非常旺盛，股價自然不斷上漲。"

    "目前市場各種做多因素，比如人民幣升值、經(jīng)濟快速增長、通貨膨脹下的投資沖動及股改帶來的業(yè)績釋放效應等均沒有變化。在這樣的背景下，我們對目前的市場趨勢判斷還是比較正面，大方向應該沒問題。"石正同稱，和國內(nèi)大多數(shù)基金一樣，他們旗下的基金幾乎滿倉操作。

    泡沫破裂只是時間問題

    在記者采訪中，基金經(jīng)理們對于目前市場關注的特別國債、加息、紅籌股回歸等所謂"利空"普遍看輕。

    一位基金公司老總對記者表示："現(xiàn)在很多人將我們機構的倉位操作看做市場的風向標，事實上對于我們而言，選股和結構布局才是工作的重點，而非倉位。投資者把錢交給我們，就是讓我們進行選股和投資，如果老持著現(xiàn)金，還不如還給人家。同時，面對凈值排名的壓力，在指數(shù)快速上漲過程中，大幅減倉的風險非常大。"

    在上述基金老總看來："靜態(tài)市盈率已是過去，我們更看重動態(tài)市盈率及上市公司未來的業(yè)績。在牛市基礎不變的情況下，因為階段性高估值指望基金等機構大幅度賣出股票是不現(xiàn)實的。"

    不過，一些看空的人士則認為，在一波超級牛市當中，總是會有人提出本國市場這樣或那樣的特殊性，來給高市盈率很多解釋。但事實上，當泡沫一旦形成后，破裂也只是時間問題。

    "股市泡沫一旦破裂，投資者及市場都將付出非常慘痛的代價。所以股市泡沫的出現(xiàn)需要引起我們高度的警惕。"羅杰斯在接受記者采訪時再三強調(diào)。

    石正同曾在日本、中國臺灣等多家知名機構任職，據(jù)他介紹，臺灣崩盤前夕的靜態(tài)市盈率最高達到80倍，日本則為70倍。

    隨時準備逃頂

    記者了解到，當年臺灣股市在崩盤前夕12000多點時，機構也仍然是滿倉操作。后來，隨著泡沫破裂，半年時間，市場從12000點跌到2000多點，很多基金凈值也隨之下降。不同之處，只是機構選擇的品種有較強的估值支撐，下跌空間相對要小。

    "所以，結合歷史經(jīng)驗，如果出現(xiàn)以下跡象，我們也會選擇大幅減倉。一是經(jīng)濟或上市公司業(yè)績增長預期相差甚遠。二是貿(mào)易順差大幅下降。三是過分流動性的現(xiàn)狀發(fā)生改變，比如集中加息使投資者難以接受。四是，出現(xiàn)大小非集中減持的情況。"石正同坦言。

    申萬巴黎新經(jīng)濟基金經(jīng)理常永濤則表示，比較重視對宏觀經(jīng)濟周期的研究，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟對股市推動的趨動力來分析股市的運行周期：何時見頂，何時見低，何時結束。"我們努力把我的投資周期和宏觀經(jīng)濟周期保持一致。"

    "如果到明年2月份，上證指數(shù)大幅上漲到10000點時，我就會賣出手中的中國股票。"羅杰斯表示。

    "不管有多少利好的理由，60多倍市盈率的市場已經(jīng)非常危險，泡沫破裂也只是時間問題。所以，對于后期的高風險收益，我們已經(jīng)不感興趣。"一位私募老總向記者表示。

來源：中國經(jīng)營報

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