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讀懂基金評級要從分類開始

2007年07月30日 11:51

王蕊

    隨著基金數(shù)量與種類的增多，基金評級對投資者的引導(dǎo)作用在增大。投資者不能只去數(shù)一只基金是幾顆星，更重要的是了解基金評價方法背后的基礎(chǔ)———基金分類，以及由此衍生的同類基金相對表現(xiàn)的含義。

    以基金實際組合為基礎(chǔ)

    對于國內(nèi)開放式基金，根據(jù)基金的資產(chǎn)類型，晨星將其分為七類：股票型基金、積極配置型基金、保守配置型基金、普通債券基金、短債基金、貨幣市場基金和保本基金。股票型基金是主要投資于股票的基金，其股票投資占凈值的比重超過70%；配置型基金中細分為積極配置型和保守配置型，將風(fēng)險收益特征明顯不同的基金進一步細分。

    晨星的分類方法以分析基金的資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)，而不是僅僅按照基金名稱或招募說明書關(guān)于投資范圍和投資比例的描述進行分類。國內(nèi)多數(shù)開放式基金會在招募說明書中列示該基金的分類，如股票型基金、股債平衡型基金、債券型基金等，但這并不作為晨星分類的依據(jù)。之所以選擇基金的實際投資組合，是為了避免基金在招募說明書中規(guī)定的投資比例過于寬泛而使分類失真。例如，某只基金在招募說明書中規(guī)定基金的投資范圍主要以股票為主，股票投資占凈值的比重為20%—90%，并在招募說明書聲稱是股債平衡型基金。而在實際操作中，這只基金的股票投資比重通常達到80%以上。如果將其劃分為配置型基金，在牛市環(huán)境中，倉位的不平等無疑放大了管理高倉位的基金經(jīng)理的投資能力，從而干擾了具有相對同類基金表現(xiàn)意義的業(yè)績排名與星級。

    結(jié)合定量分析與定性分析

    我們根據(jù)基金季報公布的投資組合數(shù)據(jù)，每季度對基金進行分類檢測，并統(tǒng)計最近兩年各項資產(chǎn)的平均分布比例。其中，不考慮基金建倉期的數(shù)據(jù)點。例如，某只基金設(shè)立于2007年4月27日，建倉期為三個月。該基金季報公布的截止日為2007年6月30日，其數(shù)據(jù)點正處于建倉期內(nèi)，我們考慮到基金在此期間的資產(chǎn)分布不夠穩(wěn)定，不足以代表基金的實際特征。因此，分類檢測中不考慮該數(shù)據(jù)點。

    定量分析的數(shù)據(jù)來源是基金的投資組合數(shù)據(jù)，如果新基金因為設(shè)立時間較短，投資組合數(shù)據(jù)較少，則暫時根據(jù)其招募說明書中關(guān)于投資范圍和投資比例的規(guī)定進行分類。例如，某只剛剛成立的基金在其招募說明書中規(guī)定該基金的主要投資對象以股票為主，股票投資占凈值比重為60%—95%。由于該基金股票投資下限低于晨星關(guān)于股票型基金分類70%的下限，我們暫時將其劃分為積極配置型基金。隨著基金運作時間的延長和有效數(shù)據(jù)點的增多，我們會依據(jù)建倉期后的第一個數(shù)據(jù)點進行分類檢測。

    有些時候，上述投資組合的統(tǒng)計結(jié)果并不決定最終的分類，還需結(jié)合相應(yīng)的定性分析。例如當(dāng)個別數(shù)據(jù)點發(fā)生突變的時候，需要考證其是否因遭遇巨額贖回或者基金資產(chǎn)迅速膨脹而導(dǎo)致個別時點資產(chǎn)分布嚴(yán)重偏離以往風(fēng)格。

    當(dāng)基金的投資政策發(fā)生重大改變時，晨星隨時需要重新檢測。例如，某只債券型基金公告轉(zhuǎn)型為貨幣市場基金，我們會及時調(diào)整基金分類。

來源：中國證券報

數(shù)據(jù)載入中...

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