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宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然偏緊貨幣市場(chǎng)基金"苦練內(nèi)功"

2007年07月20日 10:45

黃憲奇

    從已披露的二季報(bào)看，貨幣市場(chǎng)基金基本回歸流動(dòng)性管理工具的本位，基金經(jīng)理們?cè)谥铝τ诒Ｕ匣鹳Y產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性的前提下，力爭(zhēng)為持有人提供更高的收益。不過(guò)，基金經(jīng)理們也認(rèn)為，持續(xù)的貨幣緊縮預(yù)期也正在加大流動(dòng)性管理的難度。

    提高投資組合流動(dòng)性

    2007年二季度，為抑制流動(dòng)性過(guò)剩失控，緩解通貨膨脹的壓力；央行三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，同時(shí)提高商業(yè)銀行存貸款利率。各個(gè)期限的債券都出現(xiàn)下跌，而長(zhǎng)期債券因預(yù)期供給增加而下跌幅度最大，貨幣市場(chǎng)基金的投資業(yè)績(jī)普遍不佳，許多基金的份額凈值收益率甚至遜于同期的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率。

    不過(guò)也有部分基金通過(guò)提高投資組合的流動(dòng)性，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行適時(shí)適度配置；為基金份額持有人取得了良好的投資回報(bào)。綜觀其投資風(fēng)格看，這些基金主要以央票、短期金融債以及高評(píng)級(jí)短期融資券為投資對(duì)象，并堅(jiān)持對(duì)各投資品種進(jìn)行分散投資。二季度，中信銀行、中國(guó)遠(yuǎn)洋等大盤(pán)股相繼登陸A股市場(chǎng)，交易所短期回購(gòu)利率在大型新股發(fā)行時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行間市場(chǎng)，出現(xiàn)了較好的套利機(jī)會(huì)。許多基金在保證流動(dòng)性的前提下，增加了回購(gòu)?fù)顿Y的比例，取得了良好的收益。同時(shí)，浮動(dòng)利率債券在二季度也出現(xiàn)了較好的買點(diǎn)，部分基金適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了投資，其組合的靜態(tài)收益率也得到一定程度的提升。

    宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然偏緊

    上半年密集出臺(tái)的緊縮措施出乎市場(chǎng)人士意料，表明國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目前面臨的緊迫形勢(shì)�；鸾�(jīng)理們普遍認(rèn)為，債券市場(chǎng)下半年可能依然面臨偏緊的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，緊縮貨幣政策的繼續(xù)出現(xiàn)難以避免。而這將進(jìn)一步加大貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性管理的難度。

    去年以來(lái)，減小固定收益類資產(chǎn)配置，增加權(quán)益類資產(chǎn)比重是投資者較為一致的選擇。受其影響，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模持續(xù)縮水，這種狀況在二季度進(jìn)一步惡化。由于目前規(guī)�？偭枯^小，一周內(nèi)貨幣基金規(guī)模變動(dòng)超過(guò)50%的情形已屢見(jiàn)不鮮。出于保證流動(dòng)性的管理需要，基金經(jīng)理們始終把倉(cāng)位保持在低位。為避免利率風(fēng)險(xiǎn)，貨幣基金基本采取以低久期為主的穩(wěn)健投資策略，期間久期控制在50-150天區(qū)間；6月末由于變現(xiàn)組合內(nèi)部分債券，部分基金的久期更是降低至只有51天。

    由于中央銀行確定了適度從緊的貨幣政策，加上消費(fèi)物價(jià)指數(shù)下半年可能超過(guò)3%，基準(zhǔn)利率有繼續(xù)上升的可能,長(zhǎng)期債券的供給可能增加，因此收益率曲線有繼續(xù)上升的可能。許多基金經(jīng)理認(rèn)為，貨幣基金的面臨著更好的再投資機(jī)會(huì)；不過(guò)超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的壓力也在增加，特別在利息稅降低或取消后。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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