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市場(chǎng)不再是持股必漲基金關(guān)注優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌注重防守

2007年05月28日 10:16

易非

    “隨著低價(jià)股和概念股的逐步降溫，短期內(nèi)大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股將在中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期浪中走勢(shì)逐步向好�！被饦I(yè)人士表示，而這似乎是一直堅(jiān)守價(jià)值投資的基金樂于見到的結(jié)果。

    市場(chǎng)不再是“持股必漲”

    在過去的一段時(shí)間內(nèi)，投資者經(jīng)歷了一段“持股必漲”的黃金時(shí)期，其中尤其是那些低價(jià)股與概念股，盡管其業(yè)績(jī)不佳，重組的前景也不是很明朗，但其連續(xù)的上漲仍然讓市場(chǎng)瞠目結(jié)舌。

    基金人士點(diǎn)評(píng)說，當(dāng)前市場(chǎng)的交易特征與2006年相比具有顯著的區(qū)別，表現(xiàn)為成交量(換手率)明顯放大，波動(dòng)性顯著增強(qiáng)以及以低價(jià)、績(jī)差和中小市值為特征的股票平均表現(xiàn)超越績(jī)優(yōu)股和大部分大盤藍(lán)籌股等方面。這說明驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要因素不再表現(xiàn)為業(yè)績(jī)推動(dòng)的價(jià)值投資行為，而是充裕流動(dòng)性環(huán)境下對(duì)題材的追捧和股價(jià)恐高的市場(chǎng)偏好使然。在2006年藍(lán)籌股整體漲幅較大的背景下，這種市場(chǎng)行為無疑具有合理之處，但其持續(xù)性值得懷疑，因?yàn)槲⒗蓜?dòng)輒高達(dá)上百倍的市盈率已經(jīng)具備估值風(fēng)險(xiǎn)，更遑論大量虧損股和ST一族的炒作完全憑借重組預(yù)期。

    他們據(jù)此認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，這些股票下跌形成的殺傷力將十分巨大，從而可能給新入市的中小投資者造成嚴(yán)重?fù)p失。而在近期對(duì)市場(chǎng)的判斷中，基金投資人士認(rèn)為市場(chǎng)下跌的可能性逐漸加大，這種市場(chǎng)下跌的主要因素首先在于市場(chǎng)對(duì)于加息的憂慮明顯增強(qiáng)，今年一季度GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）快速增長(zhǎng)，企業(yè)盈利快速上升，推動(dòng)股票價(jià)格也快速上漲。同期GDP平減指數(shù)（用于衡量通貨膨脹的指標(biāo)之一）達(dá)到3.6，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期明顯加強(qiáng)。央行對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的密切關(guān)注，也使得市場(chǎng)認(rèn)為央行近期加息的可能性加大。而中國證監(jiān)會(huì)近期密集出臺(tái)管理規(guī)范，并延緩新基金的發(fā)行等措施，也使得投資者的憂慮明顯加強(qiáng)。其次，由于A股估值水平已較高，獲利籌碼較多，一些長(zhǎng)線投資者的持股信心開始動(dòng)搖。近期B股市場(chǎng)和港股中資股票的良好表現(xiàn)，也說明部分A股投資者開始另覓戰(zhàn)場(chǎng)，尋找價(jià)值洼地。近日萬科、寶鋼等高流動(dòng)性股票的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)與大幅度波動(dòng)也反映了機(jī)構(gòu)投資者的猶豫心態(tài)。

    轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌注重防守

    對(duì)于目前市場(chǎng)熱捧的資產(chǎn)重組類股票，基金投資人士認(rèn)為，如果從短期二、三季度來看，像資產(chǎn)重組、資本注入、掛牌上市這種重組或者是烏雞變鳳凰的事情還會(huì)有一段時(shí)間的持續(xù)，但遲早會(huì)破滅。高成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的吸引力越來越大，為A股投資提供了相當(dāng)?shù)陌踩呺H。他們預(yù)計(jì)，在三季度或年底的時(shí)候市場(chǎng)有望會(huì)重新回到藍(lán)籌企業(yè)的盈利增長(zhǎng)上來。另外，從估值的角度看，藍(lán)籌股是相對(duì)便宜和安全的。

    基金經(jīng)理表示，目前最重要的是調(diào)整股票結(jié)構(gòu)：一是增加防御性品種；二是做好買的準(zhǔn)備，加大研究力度，準(zhǔn)確把握上市公司業(yè)績(jī)，優(yōu)質(zhì)公司一旦在調(diào)整中被錯(cuò)殺就為我們提供了買入機(jī)會(huì)；三是看股票的安全邊際，對(duì)可能跌得多的股票要提前減些倉。一些周期類行業(yè)目前估值較低，例如鋼鐵下跌的空間就不是很大。另外一些周期類股票上半年漲幅有限，下跌空間相對(duì)較小，而下半年業(yè)績(jī)釋放，市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)比較好。

    在談到大盤股與小盤股的輪動(dòng)問題時(shí)，他們?cè)绹袌?chǎng)的經(jīng)驗(yàn)指出，無論是美國股市還是國內(nèi)市場(chǎng)，都表現(xiàn)出大小盤股輪動(dòng)的特征。美國在1991到1997年中小盤股領(lǐng)先于大盤股，超額收益在20-40%之間；而在牛市后期，大盤股的表現(xiàn)顯著超越中小盤股，超額回報(bào)在100%左右。同樣，A股市值輪動(dòng)的特征更為明顯，通過實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)，大盤股和中盤股、大盤股和小盤股都是負(fù)相關(guān)的，中盤股和小盤股是正相關(guān)的。可以計(jì)算得出的是，當(dāng)大盤股和中小盤股的溢價(jià)水平相差50-90%時(shí)，資金流向會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，大小市值股票的股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折。根據(jù)市場(chǎng)的階段特征動(dòng)態(tài)調(diào)整大小市值股票的配置比例，可以提高投資效率。

    在對(duì)具體行業(yè)進(jìn)行判斷時(shí)，基金投資人士看好的行業(yè)包括：一是長(zhǎng)期受益于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、國內(nèi)需求旺盛及消費(fèi)升級(jí)的金融、地產(chǎn)和消費(fèi)品行業(yè)，如食品飲料、商業(yè)、交運(yùn)運(yùn)輸、轎車、傳媒、品牌服飾等行業(yè)；二是受益于國內(nèi)重工業(yè)化和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，具有中國優(yōu)勢(shì)，未來具有培育世界級(jí)企業(yè)潛力的產(chǎn)業(yè)，如機(jī)械裝備、客車、卡車、汽車零部件、通訊設(shè)備、輕工制造、化工新材料等；三是景氣向好的石化、鋼鐵、建材行業(yè)和即將出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)的電力、煤炭等能源原材料行業(yè)。

    鋼鐵、石化、機(jī)械制造等藍(lán)籌板塊為基金所看好。

來源：中國證券報(bào)

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