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富國(guó)天益價(jià)值:特色鮮明的價(jià)值投資者

2007年02月09日 10:38

    富國(guó)天益價(jià)值是富國(guó)基金樹(shù)立績(jī)優(yōu)基金形象的起點(diǎn)。在成立來(lái)的兩年多時(shí)間，富國(guó)天益價(jià)值的表現(xiàn)始終位居前茅。仔細(xì)研究富國(guó)天益價(jià)值成立以來(lái)的投資思路，我們發(fā)現(xiàn)富國(guó)天益價(jià)值的確是鮮明的價(jià)值投資者。然而投資者需注意的是，同樣的理念卻沒(méi)有一致地體現(xiàn)在同系的其他基金上。富國(guó)旗下各只基金理念不同，業(yè)績(jī)分化也很大。

    綜合評(píng)述

    富國(guó)天益誕生于熊市，也在熊市中脫穎而出。在2005年6月之前，富國(guó)天益的表現(xiàn)突出。在同期股市連連下跌的情況下，富國(guó)天益幾乎各個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了盈利，綜合表現(xiàn)穩(wěn)居股票型基金最前列。這一時(shí)期擔(dān)任基金經(jīng)理的張暉功不可沒(méi)。

    在2005年6月至2005年12月，富國(guó)天益的收益水平出現(xiàn)短暫的波動(dòng)，不過(guò)這種波動(dòng)更多由于市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)引起，富國(guó)天益還是堅(jiān)持自身的投資思路。2005年底之后，富國(guó)天益的相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)定保持在同類型基金的中上游。熊市、牛市下，富國(guó)天益的收益表現(xiàn)都十分穩(wěn)定。

    綜合來(lái)看，富國(guó)天益的一年收益評(píng)級(jí)和兩年收益持續(xù)性評(píng)級(jí)均獲得五星。而一年和兩年收益持續(xù)性評(píng)級(jí)均獲得四星，反映出很好的收益穩(wěn)定性

    富國(guó)天益在全部基金中屬于中高風(fēng)險(xiǎn)品種。在股票型基金中，富國(guó)天益風(fēng)險(xiǎn)水平中等偏高，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)大多略高于平均水平。在過(guò)去兩年多時(shí)間里，不論在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入，假如投資者一直持有富國(guó)天益，那么投資者一年內(nèi)可能遭受的最大損失在7.2%。經(jīng)歷2004-2005的熊市，取得這個(gè)成績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)，在股票型基金中名列前茅。

    富國(guó)天益在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上提出，其投資理念的關(guān)鍵在于堅(jiān)持價(jià)值型選股標(biāo)準(zhǔn)，不能為追隨某一市場(chǎng)熱點(diǎn)而動(dòng)搖理念、改變?cè)瓌t，并承諾明確股票投資組合的風(fēng)格特征，提供風(fēng)格穩(wěn)定、個(gè)性鮮明的價(jià)值型基金產(chǎn)品。

    從資產(chǎn)配置上看，富國(guó)天益股票配置比例始終很高。在熊市下，股票持倉(cāng)比例也接近滿倉(cāng)。在2006年后保持在80%以上，屬于典型的股票型基金。

    價(jià)值投資，堅(jiān)定持股

    研究富國(guó)天益價(jià)值自成立至今的重倉(cāng)股組合變化，我們可以看到該基金一貫的投資思路；即使在基金經(jīng)理發(fā)生變更之后，投資理念也很好地延續(xù)下來(lái)。

    從重倉(cāng)股組合來(lái)看，我們看到基金經(jīng)理非常注重對(duì)個(gè)股基本面的挖掘，所持個(gè)股基本是各個(gè)行業(yè)中業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的中盤績(jī)優(yōu)股。而持股調(diào)整的思路基本是圍繞著行業(yè)景氣的變化，納入各個(gè)時(shí)期收益增長(zhǎng)突出的子行業(yè)龍頭股。

    從這一思路出發(fā)，基金經(jīng)理也長(zhǎng)期持有持續(xù)增長(zhǎng)的個(gè)股，多數(shù)重倉(cāng)股的持有周期較長(zhǎng)。一個(gè)例子是從2004年起，富國(guó)天益就一直重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)和蘇寧電器，并且持有比例長(zhǎng)期接近滿倉(cāng)。這兩只個(gè)股為其帶來(lái)了豐厚的投資回報(bào)，同時(shí)也凸顯出基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股深入挖掘有其獨(dú)到之處。所謂價(jià)值投資，核心在于挖掘上市公司內(nèi)在價(jià)值，而不以市場(chǎng)熱點(diǎn)和階段性投資主題為轉(zhuǎn)移。從這一點(diǎn)來(lái)看，富國(guó)天益的確體現(xiàn)出鮮明的價(jià)值投資特色。

    從持股組合的風(fēng)格特征來(lái)看，除了2006年年底大漲導(dǎo)致的市盈率飆升外，富國(guó)天益各個(gè)季度的持股組合市盈率水平都較低，價(jià)值型組合特征明顯。

    從各季度持股變動(dòng)數(shù)量上可以更好地看到富國(guó)天益的堅(jiān)定持股。各個(gè)季度間，富國(guó)天益的重倉(cāng)股調(diào)整很少超過(guò)3個(gè)，明顯低于平均水平。同樣，反映在持股周轉(zhuǎn)率上，富國(guó)天益的持股周轉(zhuǎn)率也大大低于平均水平。

    堅(jiān)定持股的基金一般也傾向于適度集中持股，在富國(guó)天益上也不例外。從表5來(lái)看，富國(guó)天益從04年至今，始終保持高度集中持股的風(fēng)格，各個(gè)季度的持股集中度大多在60%以上，最高達(dá)到75%。

    從種種方面來(lái)分析，富國(guó)天益價(jià)值的投資風(fēng)格與景順內(nèi)需增長(zhǎng)頗為類似；二者都是基本面投資的倡導(dǎo)者，堅(jiān)定持股、長(zhǎng)期持有，同時(shí)集中持有。在持股特色上也有諸多類似之處。這也就不難理解這兩只基金都成為中小盤績(jī)優(yōu)基金的代表。

    同系基金差異大

    從成立至今，富國(guó)天益基金經(jīng)理經(jīng)過(guò)一次變更。不過(guò)我們看到，基金經(jīng)理的變更并未改變基金的投資風(fēng)格和投資理念，現(xiàn)任基金經(jīng)理陳戈仍然實(shí)踐著價(jià)值投資者的角色。迄今為止，富國(guó)天益的投資風(fēng)格具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

    然而，投資者需要注意的是，雖然富國(guó)天益價(jià)值在近兩年的表現(xiàn)十分突出，但這種價(jià)值投資的理念卻并未一致地體現(xiàn)在富國(guó)基金公司旗下的其他基金上。相反，富國(guó)旗下各只基金表現(xiàn)出很大的反差。從投資理念、操作風(fēng)格、到收益表現(xiàn)上，各只富國(guó)系基金迥然不同。例如富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡基金，頻繁換股、積極操作，組合構(gòu)建的主線也與富國(guó)天益大相徑庭。富國(guó)天瑞的持股思路和富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡有相似之處；富國(guó)天惠則介乎二者之間�；鸾�(jīng)理個(gè)人風(fēng)格似乎更多地體現(xiàn)在不同的基金產(chǎn)品上。因此，投資者不可簡(jiǎn)單地認(rèn)為富國(guó)旗下其他基金也會(huì)和富國(guó)天益具有類似的風(fēng)險(xiǎn)-收益特性，而是要更多地具體分析不同基金產(chǎn)品的投資理念、不同基金經(jīng)理的操作風(fēng)格。

    富國(guó)旗下基金的表現(xiàn)受基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理的影響較大，因此各只“天”字系基金之間不宜簡(jiǎn)單類比，而需要更多的具體分析。

來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊

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