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部分凈值暴跌接近10％投資基金不宜"錦上添花"

2006年08月11日 09:03

徐輝

    上周，部分基金凈值出現(xiàn)暴跌成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)，某基金公司旗下三只基金一周凈值下跌均接近10%。細(xì)查凈值跌幅較大的基金組合構(gòu)成，我們發(fā)行其中多數(shù)是重倉小盤股、概念股的基金，該類股票近期的暴跌導(dǎo)致部分基金受到重創(chuàng)。

    高市盈率低流動(dòng)性的尷尬

    重倉小盤股、概念股的投資思路，筆者認(rèn)為，是為不確定的預(yù)期投入了過量的資金，對(duì)確定的收益卻投入甚少。

    當(dāng)然，盡管近期基金凈值暴跌，但基金今年以來的收益仍然可觀。不過，基金經(jīng)理們?nèi)匀粦?yīng)當(dāng)面對(duì)未來可能殘酷的現(xiàn)實(shí)，因?yàn)樾”P股、概念股仍然處在顯著高估的位置上，而基金的持股結(jié)構(gòu)調(diào)整又遠(yuǎn)未結(jié)束———更加殘酷的是，當(dāng)前市場已經(jīng)對(duì)概念股、小盤股高度警惕。從近期市場的資金流向可以看出端倪，概念股、小盤股上的日均換手日漸萎縮。

    從個(gè)別基金的反映來看，其當(dāng)前已經(jīng)陷入持股結(jié)構(gòu)調(diào)整的困境———無法實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整。因?yàn)橹灰倭抠u出，相關(guān)股票就出現(xiàn)暴跌。所以，只有選擇暫時(shí)停止概念股的減持。

    “蘇寧”離“上汽”有多遠(yuǎn)？

    回顧“上海汽車現(xiàn)象”有助于我們認(rèn)識(shí)今天的基金凈值暴跌。分析人士擔(dān)憂，當(dāng)年的“上海汽車現(xiàn)象”會(huì)否重演？

    前兩年，某基金公司的諸多基金重倉上海汽車。2004年初該股最高價(jià)8.46元(按當(dāng)前價(jià)除權(quán)后，下同)，后來基金經(jīng)理認(rèn)識(shí)到對(duì)汽車股長期盈利的判斷有偏差，但市場交易高潮已經(jīng)過去，稍微減倉就造成股價(jià)大跌。一年后，該股最低跌到2.69元。而該基金最終幾乎沒有減倉，基金凈值出現(xiàn)巨幅下跌，基金持有人由此遭受了巨大的損失。

    從目前的情況來看，個(gè)別基金公司有正在走上這條老路的危險(xiǎn)，近期廣受關(guān)注的“蘇寧現(xiàn)象”就是一例。無論哪個(gè)角度講，蘇寧的估值應(yīng)該與國美大體一致，目前國美市盈率17倍左右，而蘇寧盡管暴跌了20%，市盈率卻仍然高達(dá)44.2倍。黃光裕的邏輯就更簡單：“美樂聯(lián)盟”的市場份額遙遙領(lǐng)先于蘇寧電器，但是蘇寧的總市值何以會(huì)超過“美樂聯(lián)盟”的總市值呢？

    “蘇寧現(xiàn)象”不是個(gè)別現(xiàn)象，它代表了新能源概念、券商概念、軍工概念和津?yàn)I概念當(dāng)中諸多缺乏利潤支撐的高估股票的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在估值全球化背景下，這些高估股票在A股市場難撐太久。

    投資基金要訣在“雪中送炭”

    對(duì)投資者來說，近期基金凈值暴跌也不失為一堂極好的風(fēng)險(xiǎn)教育課。

    在今年的基金發(fā)行高潮中，部分投資者顯得不夠理性、不夠?qū)I(yè)。“既然上半年賺了100%，不知下半年能否再賺100%？”這是某基金發(fā)行中的投資者提問。事實(shí)上，基金投資同樣需要理性、需要專業(yè)、需要經(jīng)驗(yàn)。

    縱觀中外基金的投資史，基金在階段性盈利高潮之后，往往會(huì)迎來一個(gè)凈值增長放緩，甚至進(jìn)入階段性調(diào)整。從我國的情況看，2001年上半年、2004年的1季度是基金投資的兩個(gè)高潮，如果投資者在這個(gè)時(shí)候買基金，其虧損的機(jī)率是高達(dá)80%。相反，當(dāng)基金投資受到質(zhì)疑、基金經(jīng)理被唾罵、媒體普遍對(duì)基金倒戈時(shí)，反而是投資基金的最佳時(shí)期。2003年基金虧了100億后、2005年部分基金瀕臨清盤后，就是兩個(gè)非常好的投資基金的時(shí)期，此時(shí)投資基金盈利的機(jī)率在80%以上。

    國外的情況也一樣，在一個(gè)月前筆者總結(jié)了一個(gè)“林奇現(xiàn)象”，也就是說，林奇每當(dāng)被領(lǐng)導(dǎo)重獎(jiǎng)、被升職時(shí)，都是市場即將出現(xiàn)重大調(diào)整時(shí)，也是其基金凈值將出現(xiàn)階段性下跌時(shí)。

    總結(jié)中外基金投資，筆者認(rèn)為投資基金應(yīng)當(dāng)是“雪中送炭”，而不能“錦上添花”。

來源：全景網(wǎng)絡(luò)－證券時(shí)報(bào)

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