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牛市之后基金經(jīng)理分歧明顯二季報上演觀點爭鋒

2006年07月20日 09:12

周宏

    連續(xù)2個季度的牛市讓基金經(jīng)理對于宏觀經(jīng)濟和證券市場的判斷發(fā)生明顯分歧。在最新公布的證券投資基金2季度季報中，基金經(jīng)理們在宏觀調(diào)控、未來市場、整體估值、投資理念、主流熱點等多方面，上演觀點的爭鋒。

    景順鼎益可能是基金中最樂觀的，對于市場未來走勢，基金經(jīng)理堅持認(rèn)為市場仍將維持震蕩上升的格局。他們認(rèn)為，宏觀調(diào)控不會導(dǎo)致中國經(jīng)濟大幅波動，卻可以使中國經(jīng)濟保持更長時間的健康增長。人民幣升值將為A股帶來持續(xù)價值重估的動力。股改后股權(quán)激勵的實施將成為上市公司努力做好業(yè)績的內(nèi)在動力。最后，也是最重要的是，從2006年1季度開始，上市公司的利潤已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了增速下滑的局面，重新開始加速，這將成為市場繼續(xù)上升的最堅實的基礎(chǔ)。

    華夏回報也認(rèn)為，中國經(jīng)濟仍將保持快速增長(雖然增速有所下降)，但通貨膨脹率將上升，宏觀政策也將趨緊。因此，在投資策略方面，將繼續(xù)保持較高的股票倉位，重點投資方向仍然為消費服務(wù)和先進裝備制造。

    不過，南方積配則不這么認(rèn)為，在2季度報告中，該基金經(jīng)理對A股市場持明顯的謹(jǐn)慎態(tài)度。他們認(rèn)為滬深300指數(shù)在最近一年內(nèi)已經(jīng)上漲了60%以上，遠遠超過上市公司的年度盈利增長速度，估值水平已經(jīng)提升到合理區(qū)間內(nèi)。

    因此，在估值水平恢復(fù)正常之后，股價的上漲將與盈利增長的速度大致匹配，下半年A股收益率可能低于上半年，但未來幾年A股市場仍是較好的投資場所，部分行業(yè)和部分企業(yè)盈利增長和股價上漲超越平均水平的情況會繼續(xù)發(fā)生。

    巨田資源的基金經(jīng)理在季度報告中則做出了如下闡述：經(jīng)過這段期間的投資運作，基金經(jīng)理深深感受到了市場的強大，當(dāng)所謂關(guān)鍵阻力一個個被多頭成功占領(lǐng)時，也領(lǐng)略到了趨勢投資的重要性。但隨之而來的，是困惑，究竟該如何在新的平臺和起點上思考未來呢？這里有一個問題需要思索，市場上股票價格上漲的源動力是來自于企業(yè)盈利的增長還是來自于資金的推動？

    相關(guān)研究表明，股改因素和估值水平的提高成為本輪行情最主要的推動力，市場的整體估值水平確實提高了許多，當(dāng)然很多人認(rèn)為這是來自于對未來業(yè)績增長的充分信心。但有些現(xiàn)象不得不關(guān)注，已經(jīng)有研究員用2008年的預(yù)測業(yè)績來解釋今天的高PE個股了，市場中“講故事”的人確實越來越多了，這時應(yīng)該保持適度的謹(jǐn)慎和冷靜。

來源：上海證券報

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