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許強期權入門:新奇選擇權操作彈性大

2005年10月21日 16:55

    本篇我們再進一步，介紹另一種選擇權的分類方式——依條款的復雜程度分類。

    在金融市場的專用術語中，常用香草(Plain Vanilla)這個字來代表最單純形式的金融商品，在選擇權市場中也不例外。對于最“原型”、最“基本”的選擇權契約，我們就稱之為Plain Vanilla型的選擇權。有人把它翻譯為“香草選擇權”，但我們建議稱之為“單純型選擇權”會比較言辭達義。相對的，其它具有復雜條款的選擇權契約，就被稱為“新奇選擇權”(Exotic Options)。

    基本上，不論是美式或歐式選擇權，都可以是單純型或新奇型選擇權。一般的選擇權契約中，均會詳細載明標的物、到期日、履約價、美式或歐式、到期時點等基本條款。單純型和新奇型選擇權最主要的分界點在于，單純型選擇權通常具有單一到期日、單一履約價的特性，只要除此之外，另外加訂其它特殊條款的都可以算是新奇型選擇權。

    舉例來說，最常見的單純型外匯選擇權契約條款可能如下：美元買權/日元賣權、三個月后到期、履約價124、歐式、東京到期時點。到期時，只要美元兌日元匯率高于124，則此一選擇權的持有者便可要求履約，了結獲利。而新奇選擇權，通常以下列幾種形態(tài)存在：

    1、界限型選擇權(Barrier Option)除了具有單純型選擇權的所有條款外，還附加一些當標的物觸及某些特定價點時會生效的條款，稱為執(zhí)行價(Trigger Price)。    例如到價生效條款，就規(guī)定當標的物價位在到期前觸及該價位時，選擇權才算生效，否則該選擇權契約等于沒有存在過。而到價失效條款，則規(guī)定若標的物在到期時觸及該價位，將使選擇權契約因而失效作廢。

    2、數(shù)字型選擇權(Digital or Binary Option)和界限型選擇權的條款頗為相像，但是損益的結算方式不同。    界限型選擇權除了觸及執(zhí)行價可能到價生效或失效外，其余都和單純選擇權相同。而數(shù)字型選擇權則和保險更為相近，當標的物價格在到期日突破執(zhí)行價時，選擇權買方將可以得到定額的收益。例如，如果某甲買進一個三個月后的歐元數(shù)字式買權，執(zhí)行價為1.000，賠率為1∶10。假設某甲投入1萬美元買進此一買權，則若到期日當天歐元匯價高于執(zhí)行價，則某甲可以得到10萬美元的收益，反之則損失1萬美元的權利金。數(shù)字型選擇權也有歐式和美式之分，美式的數(shù)字選擇權就稱為一觸即付選擇權(One——touch Option)。其它的變種，我們?nèi)蘸笤僭敿毥榻B。

    3、回顧型選擇權(Look-Back Option)指的是選擇權條款和定約日至到期日之間標的物價格走勢有關。最常見的就是均價選擇權(Average-Rate Option)，均價選擇權的履約價在訂約時并未敲定，而是以訂約日至到期日間標的物的平均收盤價為履約價。

    以上所介紹的，只是最基本的新奇選擇權。為什么會有新奇選擇權的存在？主要是財務工程研發(fā)人員針對客戶各種千奇百怪的操作和避險需求，因運而生。除此之外，新奇選擇權也提供操作者更多的彈性，以較低的成本建立更貼近其市場觀點的選擇權部位。對此，我們在未來會以專文深入介紹。

來源：環(huán)球外匯網(wǎng)

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