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許強(qiáng)之期權(quán)入門(mén):是賺是賠看取向

2005年10月21日 15:49

    在選擇權(quán)的分類(lèi)上，我們可以從幾個(gè)角度來(lái)思考。第一，以選擇權(quán)所具有的方向性來(lái)分類(lèi)。第二，以選擇權(quán)的履約方式來(lái)分類(lèi)。第三，以選擇權(quán)的價(jià)值來(lái)分類(lèi)。第四，以選擇權(quán)的條件復(fù)雜程度來(lái)分類(lèi)。從這篇文章開(kāi)始，我們將逐一就選擇權(quán)的各個(gè)方面，為讀者作詳細(xì)介紹。

    每一種金融工具，都具有操作上的方向性，持有某種商品，若是未來(lái)價(jià)格上漲，操作者便可獲利；放空某種商品，若是未來(lái)價(jià)格下跌，則放空的操作者可因而獲利。但選擇權(quán)并不以買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出來(lái)判定其代表的方向。換句話說(shuō)，如果我只說(shuō)我買(mǎi)進(jìn)了一個(gè)選擇權(quán)，外人并無(wú)法因而得知未來(lái)標(biāo)的物的價(jià)格上漲或下跌，對(duì)我的賺賠與否有何影響。然而，若我指明我所買(mǎi)進(jìn)的是一個(gè)買(mǎi)權(quán)，或是一個(gè)賣(mài)權(quán)，便足以表達(dá)標(biāo)的物價(jià)格漲跌對(duì)我所代表的意義了。

    選擇權(quán)，可以概分為“買(mǎi)權(quán)”(CALL Option)和“賣(mài)權(quán)”(Put Option)。國(guó)人在學(xué)習(xí)選擇權(quán)時(shí)，常在買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的買(mǎi)賣(mài)之間，因?yàn)樾g(shù)語(yǔ)繞口而產(chǎn)生學(xué)習(xí)上的障礙。在此建議大家在學(xué)習(xí)選擇權(quán)時(shí)多用原文，反倒較不易搞混。CALL，在英文中有“召喚”、“請(qǐng)求”之意，代表的是一種在未來(lái)的請(qǐng)求權(quán)、買(mǎi)進(jìn)權(quán)。而Put，在英文中，則有“丟出”、“放棄”之意，代表的是一種在未來(lái)的放棄權(quán)、賣(mài)出權(quán)。就字面上意義，可以很清楚地分辨出其中的差異。    買(mǎi)權(quán)的持有人，有權(quán)在未來(lái)特定的日期，以預(yù)先議定的履約價(jià)(Strike Price)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物(Underlying)給買(mǎi)權(quán)的賣(mài)方。所以買(mǎi)進(jìn)一個(gè)買(mǎi)權(quán)，可以鎖定在未來(lái)買(mǎi)進(jìn)某特定商品的價(jià)格。若在到期日之前，標(biāo)的物價(jià)格上漲，高過(guò)履約價(jià)，則買(mǎi)權(quán)的持有人有權(quán)以履約價(jià)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物，并以市價(jià)賣(mài)出標(biāo)的物，賺取價(jià)差。若標(biāo)的物價(jià)格未如預(yù)期漲逾履約價(jià)，則買(mǎi)權(quán)的持有人可以選擇不履約，任由買(mǎi)權(quán)到期失效，損失當(dāng)初付出的權(quán)利金。    賣(mài)權(quán)的持有人，有權(quán)在未來(lái)特定的日期，以預(yù)先議定的履約價(jià)賣(mài)出標(biāo)的物給賣(mài)權(quán)的賣(mài)方。所以買(mǎi)進(jìn)一個(gè)賣(mài)權(quán)，可以鎖定在未來(lái)賣(mài)出某特定商品的價(jià)格。若在到期日之前，標(biāo)的物價(jià)格下跌，低于履約價(jià)，則賣(mài)權(quán)的持有人有權(quán)以履約價(jià)賣(mài)出標(biāo)的物，并以市價(jià)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物，賺取價(jià)差。若標(biāo)的物價(jià)格未如預(yù)期跌逾履約價(jià)，則賣(mài)權(quán)的持有人可以選擇不履約，任由賣(mài)權(quán)到期失效，損失當(dāng)初付出的權(quán)利金。

    因此，我們可以從買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的基本性質(zhì)，看出來(lái)一個(gè)簡(jiǎn)單的原則。那就是，當(dāng)投資人對(duì)后市看漲的時(shí)候，他應(yīng)該采用的操作策略，是買(mǎi)進(jìn)(持有)一個(gè)買(mǎi)權(quán)；當(dāng)標(biāo)的物在到期日前漲逾履約價(jià)，他就有獲利。而當(dāng)投資人對(duì)后市看空時(shí)，他應(yīng)該采用的操作策略，是買(mǎi)進(jìn)(持有)一個(gè)賣(mài)權(quán)；當(dāng)標(biāo)的物于到期日前跌逾履約價(jià)時(shí)，他就有獲利。這就是選擇權(quán)最基本的操作策略，也將買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的差異明確的分別出來(lái)。

來(lái)源：環(huán)球外匯網(wǎng)

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