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許強(qiáng)之期權(quán)入門(mén):避險(xiǎn)功能猶如人壽保險(xiǎn)

2005年10月21日 15:47

    選擇權(quán)，從規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，就像是一份保險(xiǎn)契約一樣，提供操作者規(guī)避部位虧損的機(jī)制。

    當(dāng)投資人預(yù)期市場(chǎng)的不確定性增加，卻又不想了結(jié)手中的部位時(shí)，便可以買(mǎi)進(jìn)一個(gè)選擇權(quán)契約，來(lái)保障其投資的下檔風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)維持未來(lái)的獲利潛力與空間。這和現(xiàn)實(shí)生活中的保險(xiǎn)契約其實(shí)是不折不扣的孿生兄弟。

    舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)實(shí)生活中，除了儲(chǔ)蓄的目的之外，我們會(huì)購(gòu)買(mǎi)人壽保險(xiǎn)，或者是意外險(xiǎn)，來(lái)保障我們面臨突發(fā)事件時(shí)，可以就因而造成的人身?yè)p傷獲得理賠。正常狀況下，我們購(gòu)買(mǎi)壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)，并不代表我們預(yù)期這些狀況在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)會(huì)發(fā)生在我們身上。事實(shí)上，沒(méi)有正常人在買(mǎi)保險(xiǎn)時(shí)，是希望獲得理賠的。畢竟得到理賠的前提條件是“意外發(fā)生了”，意外既已發(fā)生，獲得再多的理賠也只是彌補(bǔ)缺憾而已。因此，保險(xiǎn)所要保的，是“不確定”的意外。因?yàn)橐馔馊绻梢灶A(yù)見(jiàn)，又怎算得上意外？明知股價(jià)會(huì)下跌，賣(mài)出持股就結(jié)了，還避哪門(mén)子的險(xiǎn)��？

    其實(shí)，就選擇權(quán)和保險(xiǎn)業(yè)的專業(yè)術(shù)語(yǔ)中，我們可以看出兩者間的相通性。英文中，保險(xiǎn)費(fèi)的說(shuō)法是“Premium”，選擇權(quán)權(quán)利金的說(shuō)法也同樣是“Premium”。早些年的時(shí)候，有些翻譯者把權(quán)利金譯為選擇權(quán)“溢價(jià)”，實(shí)有令人啼笑皆非之感，完全無(wú)法表達(dá)權(quán)利金和保險(xiǎn)費(fèi)在本質(zhì)上的相似之處。從這個(gè)用語(yǔ)上的相似點(diǎn)，我們也可以推測(cè)出選擇權(quán)在投資組合保險(xiǎn)上的功能，和壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)之于個(gè)人，是一樣的。

    在概念上，想要為投資組合避險(xiǎn)的操作者，必須要“買(mǎi)進(jìn)”選擇權(quán)不管是買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán)皆然  。這個(gè)道理就像是壽險(xiǎn)的投保人是“買(mǎi)”保險(xiǎn)契約，而非“賣(mài)”保險(xiǎn)契約是一樣的。避險(xiǎn)者買(mǎi)進(jìn)一個(gè)選擇權(quán)想為多頭部位避險(xiǎn)的就買(mǎi)進(jìn)賣(mài)權(quán)，想為空頭部位避險(xiǎn)的就買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)權(quán)，取得當(dāng)市場(chǎng)狀況對(duì)他的投資組合不利時(shí)，由選擇權(quán)交易的獲利，來(lái)彌補(bǔ)原投資部位虧損的權(quán)利。如果市場(chǎng)并未產(chǎn)生不利于其投資部位的變化時(shí)，避險(xiǎn)者不過(guò)是付出了一筆保險(xiǎn)費(fèi)權(quán)利金  來(lái)買(mǎi)個(gè)保險(xiǎn)(選擇權(quán))而已。

    愈來(lái)愈多人會(huì)在出外旅游時(shí)購(gòu)買(mǎi)旅游意外險(xiǎn)，相信當(dāng)他平安回返家門(mén)時(shí)，不會(huì)抱怨因?yàn)闆](méi)有在旅途中發(fā)生意外，而使他沒(méi)有獲得理賠吧！相同的，對(duì)于使用選擇權(quán)的投資人而言，選擇權(quán)提供了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的屏障，而所付出的代價(jià)，便是權(quán)利金。

    本篇中所論及的，僅是選擇權(quán)運(yùn)用在避險(xiǎn)操作上的概念。而避險(xiǎn)操作的細(xì)節(jié)，需要對(duì)于選擇權(quán)具有更深入的了解后，才能仔細(xì)描述。

來(lái)源：環(huán)球外匯網(wǎng)

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