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人民幣升值的兩面觀決策者與市場正在取得共識

2006年11月22日 10:05

劉杉

    基于不同的假設條件，分析人民幣升值后的福利結果是不同的。

    周小川和樊綱近來關于人民幣匯率的談話，讓市場產生了某種期待，對人民幣進一步升值的看法，決策者與市場正在取得共識。

    央行行長周小川認為，“中國的金融體系與三四年前已不可同日而語，各大銀行已具備了足夠實力去應對更具彈性的人民幣”。

    而身為貨幣政策委員會委員的樊綱也贊成人民幣小幅升值的觀點。不過，樊綱強烈反對美國向中國匯率問題施壓，提出如果人民幣匯率年升值速度超過5%，將導致中國經濟的災難性后果，數百萬民工將悲傷地失去他們的工作。

    對于人民幣升值，周小川與樊綱的觀點既有共識，也有分歧。其二人都不否認人民幣升值具有正面效應，但對于匯率變動幅度，周小川與樊綱似乎意見不一。

    周小川認為“各大銀行已經具備足夠實力去應對更具彈性的人民幣”的說法，似乎暗示央行將加大人民幣匯率的浮動幅度。以周小川的身份而言，這種暗示具有相當的指標性含義。從目前的國內經濟形勢和國際政治關系看，加大人民幣匯率的浮動幅度顯然具有更多的積極意義。

    無論從避免流動性的進一步泛濫和抑制通貨膨脹而言，還是從改善中國的國際貿易條件看，加大人民幣匯率浮動幅度，進而讓人民幣進一步升值，都將對中國經濟產生凈福利。

    盡管中央政府出臺多項措施穩(wěn)定房價，但國內房價繼續(xù)保持上漲勢頭。而國內股市大盤指數近期又大幅上揚，其中上證指數突破了2000點大關。無論是房價持續(xù)上漲，還是股指不斷闖關，其動力都來源于場外資金源源不斷的入市。今年樓市和股市的雙重大牛，其實質就是貨幣推動的結果。這種經濟現象，被經濟學家解釋為資產價格泡沫的膨脹，帶有日本型通貨膨脹的特點。

    避免中國經濟染上“日本病”的惟一辦法，就是撥開消費物價指數低速上漲的迷霧，以幣值重估和貨幣政策緊縮兩個管道入手，控制貨幣流動性的泛濫。從這點看，人民幣加快升值速度，是一個最優(yōu)的選擇。

    而從中國的國家利益看，加速人民幣升值顯然有助于緩解中美之間的貿易沖突。以民主黨入主參眾兩院的美國政治生態(tài)看，一個相對保守、但鼓吹自由貿易的共和黨政府更有利于世界經濟的增長和中國的國際貿易。

    任何一個國家匯率政策的變化，都不僅僅基于經濟和金融環(huán)境的考量。對于關乎兩個國家，甚至國際市場價格均衡的匯率調整，決策當局必然要將政治因素納入變量指標。只有將決策基礎置于經濟政治通盤考慮之下，一項出臺的政策才能獲得收益的最大化。

    以政治經濟學的視角看待人民幣匯率問題，主動且相當幅度的升值，是一個理性化的選擇。

    樊綱教授作為一個經濟學家，對就業(yè)問題的考慮顯示了其宏觀視野。但樊綱對人民幣升值后中國民工悲慘命運的判斷，同時也忽略了貿易政策的福利分析。

    中國以低價格獲取貿易競爭力的做法，實際是自相殺價競爭的結果，其不僅破壞了中國要素價格的市場平衡，更損害了中國的國際貿易條件。這種以廉價資源推動出口的做法，被國際經濟學稱之為“悲慘的增長”。而人民幣匯率的低估，不僅助長了這種“悲慘的增長”，而且為對方實施貿易保護主義政策提供了口實。

    事實上，不斷發(fā)生的國際貿易沖突，使得中國產品越來越多地接受“反傾銷調查”，而對方施加的懲罰性關稅，則不僅抑制了中國產品的價格優(yōu)勢，而且增加了對方政府的稅收收入。以經濟學的福利角度看，與其被動接受“關稅壁壘”，不如主動進行本幣升值。其好處是，在避免貿易沖突的基礎上，獲得了更多貿易帶來的福利。

    樊綱在強調民工“悲慘性命運”的同時，忽視了“悲慘性的增長”所帶給民工的延續(xù)不斷的低收入命運。真正從人道角度解決民工命運的政策選擇應該是，提高民工的收入，讓其分享到經濟增長所帶來的成果。而切實可行的根本之計在于，盡快完成人民幣幣值的重估過程，早日實現經濟增長的內需式拉動模式。當然，轉型的過程需要陣痛，但“悲慘的命運”比“悲慘的增長”所付出的成本要小得多，而只有實現增長方式的轉型，才能讓那些“悲慘的民工”的后代，不再延續(xù)其父輩悲慘的現狀，才能在低房價的條件下，實現城市化的夢想。

    人民幣升值所產生的后果猶如硬幣，具有正反兩面性。而只有充分認識和權衡好這個兩面性，才能做出正確而務實的決策。

來源：中華工商時報

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