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緊縮預(yù)期考驗第四期國債發(fā)行 預(yù)計1季度經(jīng)濟偏熱

打印本稿】 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年04月13日 11:27
何康
    財政部今日將跨市場招標(biāo)發(fā)行第四期記賬式國債,由于目前政策緊縮預(yù)期強烈,而本月發(fā)行的兩期金融債遭遇冷場,我們預(yù)計,本期國債招標(biāo)的票面利率區(qū)間可能在2.73%~2.77%之間。

    預(yù)計1季度經(jīng)濟偏熱

    國家統(tǒng)計局將于4月19日公布1季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù),根據(jù)前兩個月的數(shù)據(jù)以及目前已經(jīng)公布的金融數(shù)據(jù),我們認為1季度宏觀經(jīng)濟偏熱。

    3月份新增人民幣貸款4417億元,1季度新增貸款約1.4萬億元,遠遠高于市場預(yù)期,我們推測,央行本次上調(diào)準(zhǔn)備金率的部分目的就是調(diào)控高速增長的人民幣貸款,在數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化的前提下,央行連續(xù)出臺調(diào)控政策是完全可能的。

    資金面相對緊張

    央行上周宣布自4月16日起再次調(diào)升存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,由于中信銀行將于4月19日上網(wǎng)發(fā)行,且“五一”長假前資金相對比較緊張,本期國債19日繳款,與中信銀行發(fā)行日重合,預(yù)計當(dāng)日市場流動性緊張,這有可能抑制部分機構(gòu)的投標(biāo)積極性。

    央行宣布調(diào)升準(zhǔn)備金率以后,銀行間市場7天回購利率由5日的1.99%逐日上升至10日的2.36%,且市場成員普遍預(yù)期未來兩周市場流動性將比現(xiàn)在更加緊張,回購利率再次上升至3%以上的可能性較大。9日,國開行5年期債券招標(biāo)收益率3.56%,高于市場預(yù)期,投資者對中長期債券相對謹(jǐn)慎,交易所國債指數(shù)下跌明顯。

    邊際中標(biāo)利率中值2.78%

    剩余期限在3年左右的03國債01在銀行間市場的報價與交易比較活躍,最近兩個交易日的成交收益率在2.74%左右,10日最優(yōu)雙邊報價的中值為2.7744%。

    中國債券信息網(wǎng)公布的收益率曲線顯示,4月9日3年期固定利率國債的收益率為2.7765%,3年期金融債收益率為3.3%,兩者利差約52個基點。周四3年期央票招標(biāo)利率為3.28%,與上周持平,市場正在逐步消化上調(diào)準(zhǔn)備金率的影響。

    本期國債繳款日、手續(xù)費等因素對招標(biāo)利率的影響約為2.5個基點。綜上,預(yù)計本期國債票面利率中值在2.75%,與3年期央票利率利差為53個基點;邊際中標(biāo)利率中值在2.78%。

    預(yù)計本期國債的票面利率區(qū)間為2.73%~2.77%,邊際中標(biāo)利率落在2.76%~2.80%區(qū)間的可能性比較大。建議配置型投資機構(gòu)在2.73%~2.77%的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo),其他機構(gòu)可根據(jù)資金特點在2.76%~2.80%的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo)。
 
來源:證券時報
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