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轉(zhuǎn)債"贖回潮" 期待狀況的改變

2007年03月15日 10:45

    當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場正在被一股“贖回退市”的風(fēng)潮所席卷。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于上市公司來說，啟動(dòng)贖回顯然是減輕未來債券利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)轉(zhuǎn)債全面轉(zhuǎn)股的“一石二鳥”之策；而投資者在目前的市況下恐怕只有被動(dòng)接受的份。

    隨著邯鋼轉(zhuǎn)債和首鋼轉(zhuǎn)債贖回公告的發(fā)布，目前尚在流通中的21只轉(zhuǎn)債已被削減為19只。而且根據(jù)國信證券的統(tǒng)計(jì)，目前轉(zhuǎn)債市場還有14只轉(zhuǎn)債即將被贖回或者處于贖回的邊緣。在轉(zhuǎn)債市場容量萎縮的同時(shí)，轉(zhuǎn)債市場的流動(dòng)性也在降低。初步估算，2月底可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)�；颈３衷�99.27億張左右，而當(dāng)月的總成交額僅為37.4億元，成交量為2400多萬張，全月的平均換手率只有24.86%。

    對(duì)于可轉(zhuǎn)債的贖回風(fēng)潮，聯(lián)合證券的申景龍認(rèn)為，前期整個(gè)市場的牛市行情帶動(dòng)了轉(zhuǎn)債正股價(jià)格的大幅上揚(yáng)而導(dǎo)致轉(zhuǎn)債觸發(fā)了贖回條款所致。可轉(zhuǎn)債的大面積贖回，必然導(dǎo)致轉(zhuǎn)債存量減少，市場萎縮，從而使轉(zhuǎn)債逐漸成為了市場中的稀缺品種，尤其是對(duì)于債券型基金等機(jī)構(gòu)投資者，必然產(chǎn)生惜售心理，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)值將會(huì)被高估。

    業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債整體上已經(jīng)處于股性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于債性的狀態(tài)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周末，轉(zhuǎn)債市場的轉(zhuǎn)換溢價(jià)率收于1.57%，純債溢價(jià)率收于34.16%。在可轉(zhuǎn)換債券累計(jì)大幅度上漲以后，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換溢價(jià)率大幅下降，甚至有很多轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)。同時(shí)純債溢價(jià)率大幅提升。這說明在當(dāng)前的震蕩市況下，轉(zhuǎn)債的抗風(fēng)險(xiǎn)性已被投資者所看重。

    上市公司似乎對(duì)投資者的這種熱心不以為然。本周一，邯鋼和首鋼都相繼發(fā)布了轉(zhuǎn)債贖回的公告，而其他公司的轉(zhuǎn)債贖回事宜也在籌劃之中。由于轉(zhuǎn)債蘊(yùn)涵的內(nèi)在轉(zhuǎn)股價(jià)值遠(yuǎn)高于上市公司愿意承受的贖回價(jià)格，因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于轉(zhuǎn)債持有人而言，只有在轉(zhuǎn)債贖回前實(shí)施轉(zhuǎn)股一條路可走了。申景龍認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債市場的機(jī)會(huì)存在于那些未達(dá)到贖回條款的、基本面較好，到期時(shí)間較長的轉(zhuǎn)債。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的可轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)有不合理的成分。為了防止投資者的回售，上市公司可以動(dòng)用轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款；而為了減輕未來債券的本息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)轉(zhuǎn)債全面轉(zhuǎn)股，上市公司還可以祭出贖回條款的大旗。投資者除了追隨正股的上漲享受溢價(jià)收益外，還不得不提防各種條款變動(dòng)觸發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于這種狀況的改變，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有寄希望于大股東一股獨(dú)大的局面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動(dòng)之后了。

來源：中國證券報(bào)

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