旨在救急的中小企業(yè)融資券下周起航，但專家認為難推廣。 

    面對眾多中小企業(yè)處于生死線上的現(xiàn)狀，首批試點的中小企業(yè)短期融資券(下稱"短券")，有望于下周在銀行間市場陸續(xù)推出。早報記者昨日從知情人士處獲悉，目前有數(shù)家企業(yè)已完成試點發(fā)行短券的申請、評級等程序，信用增級方式是擔保方式，包括第三方擔保和其他企業(yè)擔保，信用評級普遍在"BBB"級至"A"級之間，下周就將公告發(fā)行。

    "我們負責此項目的人士及相關(guān)中介機構(gòu)已經(jīng)赴北京，希望能成為最早發(fā)行的一家，至少也應該是最早一批。"對此，浙江橫店集團相關(guān)人士昨日證實。作為中國農(nóng)業(yè)銀行確定的試點企業(yè)，橫店集團全資子公司聯(lián)宜電機有限公司是參與此次短券試點的"幸運兒"之一。

    救急之舉

    據(jù)知情人士介紹，此次試點發(fā)行的短券和熱議中的中小企業(yè)集合債，均是針對目前中小企業(yè)的融資困境而推出。

    所謂短期融資券，是指企業(yè)依照央行有關(guān)規(guī)定在銀行間債券市場發(fā)行和交易，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，期限最長不超過一年。中國銀行間市場交易商協(xié)會于8月初召集銀行、評級機構(gòu)等開會提出此事，當時就預計兩個月內(nèi)完成首批試點。

    根據(jù)首發(fā)試點初步規(guī)劃，22家具有主承銷商的商業(yè)銀行，各承銷發(fā)行2家中小企業(yè)的短期融資券，預計有44家中小企業(yè)發(fā)行短券，以每家發(fā)行規(guī)模在8000萬-1億元計算，發(fā)行規(guī)模共約40多億元。大公國際和上海新世紀資信評估有限公司被指定為參與試點的評級機構(gòu)。

    "這應該是政府的一種救急行為，重要的是提振中小企業(yè)的信心。"對此，新華財經(jīng)評級總監(jiān)陳松興認為，"但要大規(guī)模推廣，應該還存在較大難度，目前連大企業(yè)債的市場都還不算成熟。"

    根據(jù)央行今年4月公布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，非金融企業(yè)在銀行間發(fā)債應在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊，由交易商協(xié)會實行自律管理。而本次試點除了限定為中小企業(yè)外，并不對企業(yè)具體發(fā)行規(guī)模加以限制，也不要求發(fā)行主體一定要有擔保，發(fā)行采取注冊制，最后成交量如何，完全取決于市場。

    "但從我們評級的情況來看，參與的中小企業(yè)都采取了一些增級措施，主要是當?shù)仄髽I(yè)擔保，有的則是擔保公司擔保。"參與評級的上海新世紀資信評估投資服務有限公司常務副總裁丁豪樑告訴早報記者。據(jù)其介紹，該公司正在進行評級的中小企業(yè)已有七八家，其中2家已完成這一程序。

    "首批肯定順利發(fā)行"

    值得注意的是，盡管政府救助中小企業(yè)的意圖已經(jīng)很明顯，但評級較低的短券順利發(fā)行也引發(fā)了市場人士的擔憂。

    某大型國有銀行債券交易員昨日表示："大家對中小企業(yè)短融券有所擔憂，可能都不會買，最后很有可能是參與承銷的銀行自己包銷。"

    按照銀監(jiān)會、保監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行、保險公司持有的債券的評級都有一定的要求。

    "但在目前股票市場處于低點的情況下，基金等機構(gòu)購買中小企業(yè)短融券的欲望可能更高。"該交易員補充道。

    相對銀行而言，券商方面則顯得相對積極。渤海證券一位交易員就透露："由于首批短期融資券部分是地方政府信用做擔保，分具體情況，很可能會參與分銷，或者在二級市場購入。"

    在丁豪樑看來，發(fā)行則完全不是問題，"雖然中小企業(yè)風險較高，但是其給出的利率也會相對有所提高，對于一些機構(gòu)投資者肯定有吸引力。而且此次獲準發(fā)行短券的中小企業(yè)其實規(guī)模并不能算小，有的企業(yè)發(fā)行規(guī)模還可能超過1個億。"

    根據(jù)經(jīng)貿(mào)委2003年有關(guān)規(guī)定，對中小企業(yè)的定義，總資產(chǎn)規(guī)模不超過4億元。但此次發(fā)行短券的企業(yè)不乏總資產(chǎn)規(guī)模超過5億元的"中等企業(yè)"，其發(fā)債規(guī)模限制是不超過凈資產(chǎn)的40%。

    在這點上，認為此次試點僅是"救急"的陳松興態(tài)度也非常明確："首批肯定能順利發(fā)行。"

    其給出的理由則是，總規(guī)模不過40多億元，又是在政府的強力推動下，幾家機構(gòu)就可全部吃下。

    記者觀察

    中小企業(yè)短券前景難言樂觀

    盡管業(yè)內(nèi)人士普遍認為首批中小企業(yè)短期融資券將順利發(fā)行，但對于是否能全面推廣則出言謹慎。

    除了新華財經(jīng)評級總監(jiān)陳松興認為是"救急"行為外，某大型國有銀行債券交易員也稱，"這只能是短期的行為，市場定價機制并不完善，關(guān)鍵是當前宏觀經(jīng)濟走勢，特別是中小企業(yè)風險很難控制。"

    按照知情人士的介紹，本次試點企業(yè)全部由銀行來選擇，均是資產(chǎn)質(zhì)量各方面均相對較好的企業(yè)，如浙江東陽聯(lián)宜電機公司背靠橫店集團，在擔保上，也主要是有政府背景的企業(yè)及擔保公司。

    "但是由于中小企業(yè)眾多，政府不可能全部出面擔保，而且中國債券市場尚相對落后，很難存在垃圾債(BB級以下)的發(fā)展空間。"在陳松興看來，目前中國的金融市場實際上處于一種扭曲的狀態(tài)：國外中小企業(yè)是從銀行融資，大企業(yè)直接從股票市場或者債券市場融資；但在中國由于銀行傾向于大企業(yè)貸款，導致中小企業(yè)只能向債市融資。

    "而由于中小企業(yè)透明度不高，風險系數(shù)也相對較大，很難真正獲得債券市場機構(gòu)投資者的認同。"陳松興建議，中小企業(yè)發(fā)債可以參照國外模式，由政府成立相對保障基金，來對其債券進行擔保。

    對于有人士質(zhì)疑此次政府指定評級機構(gòu)的看法，有業(yè)內(nèi)人士指出，囿于此次試點的特殊情況，參與的評級機構(gòu)甚至可能并不會獲得真正利好，甚至可能影響其信譽。他認為，未參與試點評級的機構(gòu)可謂"塞翁失馬，焉知非福"。

    而另據(jù)了解，出于扶持中小企業(yè)、降低融資成本的目的，參與試點的2家企業(yè)都調(diào)低了評級費用。上海新世紀就表示將費用降至保底價25萬以下，大公國際也稱，對此次試點企業(yè)主體評級的費用在15萬元到20萬元之間，相較于此前30萬元到40萬元的收費標準，等于打了五折。

    但市場人士認為，相對于中小企業(yè)短券較小的融資規(guī)模，融資成本仍比較高。

    此外，此次由商業(yè)銀行挑選發(fā)行債券的中小企業(yè)仍屬業(yè)內(nèi)的佼佼者，如果債券發(fā)行利率明顯高于貸款利率，企業(yè)發(fā)債積極性就不高。同時，商業(yè)銀行從維護客戶關(guān)系角度，推動企業(yè)直接融資的積極性也不大。

    "綜合上述因素，中小企業(yè)短券的前景不怎么被市場看好。"一位市場人士說。