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單月凈回籠擋在千億關(guān)前公開(kāi)市場(chǎng)操作定調(diào)溫和

2008年08月29日 07:30 來(lái)源：上海證券報(bào) 豐和

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    盡管央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，但是8月份的實(shí)際資金凈回籠量卻并未逾越億元關(guān)口，為963.41億元。自7月以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)資金凈回籠量已連續(xù)兩個(gè)月被擋在千億元關(guān)前。

    與7月份相比，本月公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度明顯加大，共計(jì)從市場(chǎng)回籠資金4607.17億元，比7月份增加了近四成。其中，通過(guò)發(fā)行發(fā)行央行票據(jù)回籠了2827億元，較7月份增加了38%；通過(guò)28天正回購(gòu)操作回籠資金1780億元，較前月增加37%。然而，由于本月到期釋放的資金量為3643.76億元，比上月增加約1200億元。因此，本月公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金量為963.41億元，僅比7月份略有增加。

    步入下半年以來(lái)，隨著央行加大央票和正回購(gòu)的操作力度，公開(kāi)市場(chǎng)已扭轉(zhuǎn)了二季度連續(xù)單月投放資金的局面，兩個(gè)月來(lái)累計(jì)從市場(chǎng)凈回籠了約1900億元資金。但是值得關(guān)注的是，央行在加大資金回籠量的同時(shí)，并未迅速?gòu)?qiáng)化資金回籠力度，而是在緊中有松，松中有緊。

    自7月起，央行連續(xù)兩個(gè)月未上調(diào)準(zhǔn)備金率，這使市場(chǎng)資金面逐步寬裕，7天回購(gòu)的加權(quán)平均利率水的8月份內(nèi)下降了50個(gè)基點(diǎn)，機(jī)構(gòu)對(duì)三年以下的短期債券需求量激升。但是，在這種有利于降低資金回籠成本的局面下，三年央票據(jù)卻并未被恢復(fù)發(fā)行，公開(kāi)市場(chǎng)仍然以一年以下央行票據(jù)為主要發(fā)行品種。此外，短期正回購(gòu)量在資金回籠量中的占比明顯上升，由二季度的平均25%，上升至目前的接近40%。

    松的同時(shí)也有緊的跡象。在央行票據(jù)的發(fā)行結(jié)構(gòu)中，作為目前鎖定期限最長(zhǎng)的一年央票的發(fā)行量明顯上升，在8月份達(dá)到了1700億元，占當(dāng)月央票發(fā)行總量的六成，比7月份增加了236%。而6至3個(gè)月央票的發(fā)行占比則由7月份的75%，下滑至40%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從7、8兩個(gè)月情況看，公開(kāi)市場(chǎng)顯然對(duì)資金回籠持一種溫和的操作基調(diào)：既不大幅提高資金凈回籠量，但同時(shí)又對(duì)流動(dòng)性保有一定的對(duì)沖深度。這表明，在目前物價(jià)走勢(shì)趨于穩(wěn)定，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)逐漸成為各方關(guān)注焦點(diǎn)的形勢(shì)下，公開(kāi)市場(chǎng)操作自身也在進(jìn)行順勢(shì)調(diào)整。作為緊縮性貨幣政策的一條重要執(zhí)行途徑，公開(kāi)市場(chǎng)的溫和姿態(tài)，微露貨幣政策松動(dòng)的跡象。

    得益于這一溫和操作，目前債券市場(chǎng)收益率逐步下行，在國(guó)債市上，短、中、長(zhǎng)三端收益率較8月初下降了15至20個(gè)基點(diǎn)，而整個(gè)收益率曲線的下移無(wú)疑將有利于降低企業(yè)發(fā)行債券的融資成本。

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