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債券已經(jīng)成為新全球化時(shí)代宏觀調(diào)控工具的選擇

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月28日 10:16

王建

    如何看待人民幣“內(nèi)貶外升”

    從物價(jià)走勢看，2007年全年的通脹率會接近5%，而人民幣匯率全年上漲了6.87%。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，5%的CPI水平是一個顯著通脹的標(biāo)志，也代表著人民幣的貶值，但人民幣在去年卻同時(shí)對美元大幅度升值，這個現(xiàn)象被人們稱為人民幣的“內(nèi)貶外升”。

    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論說明，匯率變動與國際間的相對物價(jià)水平有關(guān)，如果一國的通脹率高于他國，本幣就會貶值，反之則會升值。從去年中美兩國的CPI水平看，中國接近5%，美國接近4%，其中去年11月份美國為4.3%，中國為6.9%，說明相對物價(jià)水平變化不是人民幣對美元升值的原因，反而本應(yīng)貶值。如果從人民幣與日元的關(guān)系看就更說不清楚了，由于日元在去年全年對美元升值了4%，小于人民幣對美元的升值幅度，所以人民幣對日元也是升值，但去年日本的物價(jià)水平只有0.4%。所以，人民幣對世界主要貨幣的升值，原因不是中國的物價(jià)水平低于他國。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)理論還說明，通脹率與匯率的變動方向是互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會下降。反之，通脹率下降，本幣匯率就會上升。這是因?yàn)�，國�?nèi)需求擴(kuò)張是引起通脹的原因，而需求擴(kuò)張除了引發(fā)通脹，還會因?yàn)閲鴥?nèi)供給不足而引起進(jìn)口增長超過出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差，相應(yīng)引起本幣貶值。但是在今天的中國，通脹率與匯率的關(guān)系，顯然與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所描述的情況完全不一樣，人民幣的“內(nèi)貶外升”，說明匯率與通脹率成了同方向變動，即在國內(nèi)物價(jià)水平大幅度上升的同時(shí)，人民幣也強(qiáng)勁升值。

    為什么會如此？是因?yàn)槿嗣駧诺纳挡]有打斷中國貿(mào)易順差的強(qiáng)勢增長。2007年前11個月，中國的貿(mào)易順差總計(jì)已達(dá)到2381.2億美元，同比增長了52%，同期中國的外匯儲備也增加了4457億美元。由于在貿(mào)易項(xiàng)下和資本項(xiàng)下都是大幅度順差，說明有大量的外國貨幣在追逐中國的人民幣，人民幣匯率當(dāng)然會被不斷推高了。

    那么，為什么本幣大幅度升值出口強(qiáng)勢仍然不衰？貿(mào)易順差仍然不減？外匯儲備仍然大幅度上升？這也與傳統(tǒng)理論不符�；卮疬@個問題就必須從當(dāng)代新全球化的基本格局講起。

    從二戰(zhàn)后到冷戰(zhàn)結(jié)束前，當(dāng)代發(fā)達(dá)國家進(jìn)入了長期的快速工業(yè)化過程，并且展開了水平分工體系，也同時(shí)形成了發(fā)達(dá)國家之間的價(jià)格體系，而東方國家和南方國家的工業(yè)化速度相對遲緩，只能與發(fā)達(dá)國家展開水平垂直分工，即主要以初級產(chǎn)品與發(fā)達(dá)國家的工業(yè)制成品交換，由此不斷拉開了發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距。發(fā)達(dá)國家在快速工業(yè)化過程中隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，不斷提升著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的生產(chǎn)要素價(jià)格，而發(fā)展中國家由于工業(yè)化進(jìn)程遲緩，生產(chǎn)要素價(jià)格水平的提升速度就十分有限，這樣就形成了發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間高低相差懸殊的兩種體系。在二戰(zhàn)后長達(dá)近50年的冷戰(zhàn)時(shí)代，國際格局的主體是東西方圍繞意識形態(tài)對立所形成的軍事對立與經(jīng)濟(jì)隔絕，由于發(fā)展中國家的意識形態(tài)更靠近社會主義國家，因此東西方的對立也阻斷了南北國家的經(jīng)濟(jì)融合，從而使發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)體系與價(jià)格體系長期隔絕，兩種價(jià)格體系之間的差距也越拉越大。例如根據(jù)赫-俄模型，生產(chǎn)要素的豐裕程度是決定生產(chǎn)要素價(jià)格的基本因素，也是引起國際貿(mào)易的基本原因，但是在經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的美國，雖然土地資源極為豐裕，但是長期的工業(yè)化過程不斷拉升了地價(jià)，目前城市地價(jià)平均在500美元以上，折合人民幣近4000元，但是在人多地少的中國，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平明顯低于美國，2006年全國主要城市平均地價(jià)只有1544元，是美國的40%。如果以人均收入水平差距來大體反映生產(chǎn)要素價(jià)格水平的差距，目前發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家要相差幾十倍。

    然而，上世紀(jì)90年代初期冷戰(zhàn)結(jié)束，阻礙資本與貿(mào)易在全球范圍內(nèi)流動的政治堤壩也隨之崩潰，被隔絕了幾十年的、存在于發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的巨大生產(chǎn)要素價(jià)格體系立即呈現(xiàn)在世界各國面前。由于生產(chǎn)要素價(jià)格懸殊，只要對發(fā)展中國家進(jìn)行資本與技術(shù)轉(zhuǎn)移，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)資本就可以獲得在本國生產(chǎn)中所無法獲得的巨大利潤，所以就引起了自上世紀(jì)90年代以來，特別是新世紀(jì)初以來，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)資本向中國這樣的發(fā)展中國家的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這就是新全球化時(shí)代到來的原因，也是在發(fā)達(dá)國家會出現(xiàn)長期持續(xù)拉大的貿(mào)易逆差，和在中國這樣的發(fā)展中國家會出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易順差的原因。

    使用同樣生產(chǎn)要素生產(chǎn)出同樣產(chǎn)品，在不同國家卻可以存在著幾十倍的價(jià)格與利潤差距，這個現(xiàn)象的背后，是存在于當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)中高低相差懸殊的兩種價(jià)格體系，但是由于冷戰(zhàn)結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)體系趨于融合，市場的力量必然會對這種極不正常的扭曲情況進(jìn)行校正，其基本方向就是通過資本與貿(mào)易在全球范圍內(nèi)的重新配置，在發(fā)展中國家外部創(chuàng)造了一個不斷增長的巨大需求，不斷拉升發(fā)展中國家的生產(chǎn)要素價(jià)格與商品價(jià)格，是發(fā)展中國家發(fā)生較明顯通貨膨脹，以及本幣“內(nèi)貶”的基本原因。

    但是在新全球化的初始階段，由于兩種價(jià)格體系并存，融合僅僅是開始，而發(fā)達(dá)國家是處在要素價(jià)格體系的高端，發(fā)展中國家是處在低端，從低到高有幾十倍的空間，以百分?jǐn)?shù)來度量就是百分之幾千，而匯率的年度變動一般只會在百分之十以內(nèi)，所以如果發(fā)展中國家的匯率年提升率在百分之十以內(nèi)，要經(jīng)歷二、三十年才能抬升到發(fā)達(dá)國家的水平，因此在未來一個相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，發(fā)展中國家的貨幣在發(fā)生“內(nèi)貶”的時(shí)候，就不會改變其所具有的貿(mào)易強(qiáng)勢，這就解釋了為什么中國會在人民幣“內(nèi)貶”的同時(shí)，也出現(xiàn)“外升”現(xiàn)象，使傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中關(guān)于通脹率與匯率為互逆變動的理論描述發(fā)生變形。

    因此，所謂的人民幣“內(nèi)貶外升”，其“內(nèi)貶”的含義就是中國的貨幣對本國的商品和生產(chǎn)要素貶值，而“外升”則是外國貨幣在對中國貨幣貶值，因此也是外國的貨幣在以更大的幅度對中國的商品與生產(chǎn)要素貶值，而不論是中國的物價(jià)上漲，還是人民幣升值，從發(fā)達(dá)國家看，都是中國的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素更貴了，所以對發(fā)達(dá)國家來說，中國的通貨膨脹與貨幣升值，其意義是相同的，通脹率與匯率的變動方向也由此從以往的互逆變成了同向。

來源：中國證券報(bào)

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