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12月財(cái)政資金投放料接近1萬億債市仍難大有作為

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月26日 09:38

屈慶張睿張磊

    上周沒有新股發(fā)行，在銀行間充裕資金的環(huán)境下，銀行間回購利率大幅下降，比較接近銀行的綜合存款成本，如銀行間7天質(zhì)押式回購利率從周一的3.18%下降至周五的2.16%，14天的回購利率也出現(xiàn)大幅下降。這反映出目前銀行間資金面的充裕，盡管準(zhǔn)備金率周二正式上調(diào)，但我們認(rèn)為這對(duì)市場(chǎng)資金面影響甚微。

    對(duì)債券市場(chǎng)而言，目前資金面寬裕仍對(duì)債市構(gòu)成一定利好。今年以來，財(cái)政收入迅速增長(zhǎng)，截至3季度末，財(cái)政部的財(cái)政盈余為9900億元左右，8月末財(cái)政部在央行的存款也達(dá)到2萬多億元，遠(yuǎn)高于去年同期水平。而年初財(cái)政部制定的財(cái)政預(yù)算目標(biāo)為財(cái)政赤字占GDP的比重約1%，這意味著12月份的財(cái)政投放量巨大，可能接近1萬億元，財(cái)政存款從央行轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行系統(tǒng)，轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣，將創(chuàng)造更多的廣義貨幣供應(yīng)量。

    此外，12月份外匯占款增加量也處于年內(nèi)的高點(diǎn)；2008年1月份公開市場(chǎng)資金到期量達(dá)到8300億元，未來央行的回籠壓力更加巨大�？偟膩碚f，即使考慮到央行25日調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的資金凍結(jié)量和公開市場(chǎng)凈回籠量，銀行間市場(chǎng)的資金面仍很寬裕，這也是近期銀行間國(guó)債收益率延續(xù)小幅下降的原因。

    不過，雖然資金面的充裕是債市的基本支撐之一，但如果沒有宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面的配合，債市仍難大有作為。

    (申萬研究所)

來源：上海證券報(bào)

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