久久久三区二区A一片,亚洲欧美偷拍综合一区

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

公司債:房地產(chǎn)公司融資新渠道

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月30日 11:08

萬利閆金光

        8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》，標(biāo)志著中國公司債發(fā)行工作的正式啟動。9月30日，中國人民銀行頒布《公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管有關(guān)事宜公告》，規(guī)定公司債可在銀行間債券市場發(fā)行流通和托管。公司債融資細(xì)則得到進(jìn)一步完善。

    繼8月14日實施《公司債券發(fā)行試點辦法》以后的一個多月里，就已經(jīng)有金地集團、長江電力、華能國際等11家上市公司公布了發(fā)行公司債的預(yù)案，總?cè)谫Y額度上限達(dá)389.5億元。據(jù)統(tǒng)計，目前有三類上市公司發(fā)行公司債的意愿較為強烈：第一類是電力、水務(wù)、交通等公共設(shè)施類上市公司；第二類是房地產(chǎn)類上市公司；第三類是一批績優(yōu)中小上市公司。

    8月22日，金地集團公告擬發(fā)行總計12億元的公司債券，債券期限8年。10月18日，金地的申請獲得證監(jiān)會發(fā)審會有條件通過，金地集團成為國內(nèi)第一家發(fā)行公司債的地產(chǎn)上市公司。萬科隨后于8月30日發(fā)布公告稱，將在中國境內(nèi)發(fā)行本金總額不超過59億元的公司債券。10月11日，保利地產(chǎn)召開董事會會議，通過了發(fā)行不超過43億元公司債的決議。10月16日，北辰實業(yè)宣布擬發(fā)行不超過17億元的公司債。上市房地產(chǎn)公司緊跟政策動向掀起公司債發(fā)行浪潮，融資額度不斷創(chuàng)下新高，表現(xiàn)出非上市房地產(chǎn)公司無可比擬的融資優(yōu)勢。

    房地產(chǎn)類上市公司發(fā)行公司債意愿較為強烈的原因，主要是在現(xiàn)行土地“招拍掛”制度下，房地產(chǎn)企業(yè)獲得日益稀缺的土地需要雄厚的資金支持，而央行近期采取的銀根收緊政策使銀行信貸的融資老路日趨艱難，房地產(chǎn)類上市公司資金來源被迫向股權(quán)、債權(quán)等直接融資方式轉(zhuǎn)移。前一輪的股權(quán)增發(fā)浪潮已經(jīng)為大量房地產(chǎn)上市公司籌集了巨額資金，但是不斷攀高的股價也給房地產(chǎn)企業(yè)的盈利水平提出了更高的要求，對其發(fā)展壯大形成了更大壓力。同時，受政策等因素的影響，房地產(chǎn)上市公司一直以股權(quán)融資為主，股權(quán)融資和債權(quán)融資的不平衡使得企業(yè)承受著巨大的經(jīng)營風(fēng)險和較高的融資成本。在政策層面放開公司債融資后，眾多房地產(chǎn)上市公司以調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金為主要目的，爭相計劃發(fā)行公司債。

    公司債融資優(yōu)勢明顯

    目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式主要是信貸融資、股權(quán)融資和債券融資三種。而相對于股權(quán)融資和銀行貸款來說，債券融資的優(yōu)勢更加突出，吸引力更強。

    首先，相比股權(quán)融資來說，債權(quán)融資程序上更快捷，上市公司進(jìn)行債券融資的意愿更強。從之前的短期融資券市場上看，2006年共有242家公司發(fā)行了短期融資券，其中上市公司約占七成。而同年新發(fā)行股票的公司僅有71家。而且，相對于股權(quán)融資，債權(quán)融資成功率更高。此外，公司債券發(fā)行審核重點在項目的盈利狀況和發(fā)行人的償債能力，沒有負(fù)債比率、用途等硬性指標(biāo)限制，原先公司債發(fā)行必須由銀行或集團擔(dān)保的要求也被取消，使得發(fā)行公司債的門檻進(jìn)一步降低。

    其次，相對于銀行貸款，債券融資成本更低。目前三到五年期貸款基準(zhǔn)利率為7.65%(含五年)，五年以上貸款已調(diào)整到7.83%，加之銀行信貸緊縮，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)下浮10%的優(yōu)惠已逐漸取消，相比于銀行貸款融資，公司債可以在一定程度上節(jié)約財務(wù)成本。以首單10年期的長江電力公司債為例，其年收益率為5.35%，即使以公司債利率比銀行貸款利率低1%計算，其第一期發(fā)行40億元，不考慮擔(dān)保及發(fā)行費用，長江電力每年可節(jié)約財務(wù)費用4000萬元。實際上，公司債的發(fā)行利率相比貸款利率要低過1%，對于房地產(chǎn)行業(yè)動輒上億的長期融資而言，一個百分點的差異就可能相差上千萬，公司債融資成本上的優(yōu)勢非常顯著。從期限上看，公司債一般以中長期為主，將填補短期融資券和企業(yè)債券的空白。

    再次，公司債所融資金應(yīng)用靈活，限制較少。央行和銀監(jiān)會9月底聯(lián)手出臺的《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》強調(diào)，商業(yè)銀行對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放的貸款只能通過房地產(chǎn)開發(fā)貸款科目發(fā)放，嚴(yán)禁以房地產(chǎn)開發(fā)流動資金貸款或其他貸款科目發(fā)放。并且，商業(yè)銀行發(fā)放的房地產(chǎn)開發(fā)貸款原則上只能用于本地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)項目，不得跨地區(qū)使用。對確需用于異地房地產(chǎn)開發(fā)項目并已落實相應(yīng)風(fēng)險控制措施的貸款，商業(yè)銀行在貸款發(fā)放前應(yīng)向監(jiān)管部門報備。由此，房地產(chǎn)企業(yè)來源于銀行信貸的資金的用途被嚴(yán)格限定。同樣，企業(yè)債券的資金使用也必須得到政府主管部門的審批。而發(fā)行公司債券的上市公司，可以根據(jù)自身的經(jīng)營情況來自行安排資金使用，如何使用資金屬于公司內(nèi)部事務(wù)，資金甚至可以用于償還銀行貸款、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會核準(zhǔn)的用途。已公布的公司債預(yù)案也說明了這一點。在11家公司的公司債預(yù)案中，只有海油工程一家將募集資金用于特定項目，其余10家均是用于替換負(fù)債和補充流動資金。

    最后，可供企業(yè)借債的對象眾多，市場化操作更為規(guī)范。與企業(yè)債相比，公司債的發(fā)行重點審查的是企業(yè)的信用水平，是債券市場從政府信用向企業(yè)信用作為保障的重大轉(zhuǎn)變，意味著公司債融資將更加市場化。同時，商業(yè)銀行正式或許加入到公司債潛在投資者行列，加上原有的保險公司、共有基金等大型機構(gòu)投資者，公司債市場正朝供需雙向繁榮的局面邁進(jìn)。

    房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債的前景

    ——公司債市場化運作將使房企融資不受產(chǎn)業(yè)政策鉗制。在公司債允許發(fā)行之前，房地產(chǎn)企業(yè)可以利用的債券融資方式還有企業(yè)債和短期融資券。萬科、金地等企業(yè)一度對短期融資券寄予厚望，但監(jiān)管部門的批復(fù)一直“杳無音訊”。8月14日，《公司債券發(fā)行試點辦法》發(fā)布之后，公司債的發(fā)行審批由國家發(fā)改委轉(zhuǎn)移到證監(jiān)會，此舉可視為公司債發(fā)行市場化運作的開端。大力發(fā)展公司債，符合我國構(gòu)建多層次融資市場的要求。按照這個思路，房地產(chǎn)企業(yè)未來發(fā)行公司債應(yīng)該不會受產(chǎn)業(yè)政策的鉗制。但到底能擴容多少多快，還要具體看該公司的債券能否發(fā)得出去。

    ——公司債融資有望改善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。公司債的推出，對房地產(chǎn)公司融資結(jié)構(gòu)的改變具有里程碑意義。房地產(chǎn)項目的開發(fā)周期往往歷經(jīng)數(shù)年，但目前房地產(chǎn)開發(fā)公司往往存在短貸較多，長貸缺乏，甚至短貸長投現(xiàn)象，融資結(jié)構(gòu)非常不合理。在通常情況下，房地產(chǎn)公司可以通過持續(xù)占用房屋預(yù)售款、持續(xù)占用供應(yīng)商的貸款或者向銀行申請延長循環(huán)貸款來融資，在政府嚴(yán)控銀行對房地產(chǎn)的貸款、限制預(yù)售款使用的情況下，企業(yè)原來的債務(wù)結(jié)構(gòu)可能會受到較大沖擊，這將使很多開發(fā)商緊繃的資金鏈經(jīng)受不住政策變動的沖擊。以中長期為主的公司債為房地產(chǎn)公司提供了較為穩(wěn)定的資金來源，有利于降低信貸政策對房企融資的影響，減少對信貸融資的依賴，從而改善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。另外，由于房地產(chǎn)開發(fā)公司資金需求量較大，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常較高，間接融資會提高負(fù)債成本，而發(fā)行公司債替代銀行貸款，有望大大降低財務(wù)成本。

    ——房企公司債發(fā)行前途光明、道路曲折。當(dāng)前央行為控制銀行信貸風(fēng)險，保障國家金融安全不斷出臺貨幣緊縮政策，推出公司債能夠在對一定程度降低房地產(chǎn)行業(yè)對銀行信貸的依賴，為房地產(chǎn)企業(yè)開拓了一條符合當(dāng)前的宏觀政策導(dǎo)向的融資渠道。另外，十七大報告強調(diào)優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。對中國資本市場來說，公司債的開放不僅僅是企業(yè)的一個融資工具，還承載著重構(gòu)中國資本市場、確保金融安全的歷史性使命，有望得到政府的重視和支持。

    ——另一方面，雖然公司債融資的種種優(yōu)勢對于房地產(chǎn)企業(yè)而言是極具吸引力的，但能真正獲益的房地產(chǎn)企業(yè)仍然是少數(shù)。這是由于目前公司債發(fā)行試點將發(fā)行對象鎖定在上市公司，許多非上市房企被排除在外。其次，房地產(chǎn)企業(yè)由于現(xiàn)金流不穩(wěn)定，通常信用評級并不很高。真正有可能分享公司債便利的也只有萬科、金地、保利、招商地產(chǎn)等一線地產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)中小房企目前還很難分享公司債帶來的融資便利。

來源：中國財經(jīng)報

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：股市資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。