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川財(cái)證券:市場"靜待"7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)

2007年08月10日 11:16

劉藉仁

    昨日央行發(fā)行220億元三年期票據(jù)，較上周減少40億元，中標(biāo)利率為3.71%；同時(shí)發(fā)行350億元三個(gè)月票據(jù)，較上周增加90億元，中標(biāo)利率為2.7868%。加上周二發(fā)行330億元一年期票據(jù)，本周央行凈回籠578.7億元，繼續(xù)收縮流動(dòng)性。交易所債市繼續(xù)小幅整理，國債指數(shù)開盤109.97點(diǎn)，盤中小幅震蕩走高，收于110點(diǎn)，漲0.03%，全天成交4.8億元，較前個(gè)交易日有所放大。從盤面來看，長期券種走勢分化，部分中期券種表現(xiàn)較好，010210券、010404券漲幅居前。

    盡管近幾個(gè)交易日債市盤面表現(xiàn)平靜，一直處于小幅整理態(tài)勢，但隨著宏觀數(shù)據(jù)披露期的臨近，市場謹(jǐn)慎氣氛再度升溫，各種傳言和前日央行發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》使得市場對(duì)較高的數(shù)據(jù)已有預(yù)期，從央行報(bào)告來看，投資者應(yīng)關(guān)注幾點(diǎn)問題。

    首先，央行對(duì)通脹的關(guān)注度升溫，防止全面通脹已成首要任務(wù)。隨著CPI的大幅增長，通脹趨勢已成為央行防范的重點(diǎn)，央行指出目前價(jià)格上行壓力主要來自四方面，一是，糧食、肉類食品價(jià)格短期內(nèi)易漲難落。食品價(jià)格受到供需關(guān)系及肉類供應(yīng)周期性影響，加上生產(chǎn)資料成本上升趨勢，其維持高位的時(shí)間將持續(xù)，也將深入波及其它食品價(jià)格。作為CPI核心因素的糧食價(jià)格若高居不下，通脹的效應(yīng)將更加明顯。二是能源資源價(jià)格存在上漲壓力，國際原油價(jià)格的走高、國內(nèi)資源價(jià)格的改革使得國內(nèi)資源價(jià)格面臨較大的上漲壓力，不少行業(yè)已經(jīng)向發(fā)改委提出漲價(jià)申請(qǐng)，盡管被駁回但這僅限于政府的行政壓力，上游產(chǎn)品的價(jià)格壓力將向其它產(chǎn)業(yè)傳遞，行政控制力將逐漸降低。三是，勞動(dòng)力成本上升，其表現(xiàn)在產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格同時(shí)拉動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲。中國的勞動(dòng)成本優(yōu)勢促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，使得更多的外資在國內(nèi)尋求投資機(jī)會(huì)，勞動(dòng)力成本的上漲趨勢直接導(dǎo)致產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格的上漲，同時(shí)勞動(dòng)力成本也將帶動(dòng)購買力的上升，形成雙循環(huán)趨勢。四是，通脹預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成進(jìn)一步的上漲壓力，央行認(rèn)為，由于推升CPI主要因素為肉類價(jià)格等日常消費(fèi)品，當(dāng)“感受通脹”大于“實(shí)際通脹”時(shí)，價(jià)格預(yù)期將進(jìn)一步推高。    總的看來，央行對(duì)價(jià)格形勢的擔(dān)憂，已經(jīng)對(duì)食品價(jià)格變動(dòng)的影響也須予以足夠重視，全面通脹的趨勢形成。

    其次，關(guān)注貨幣政策的有效性。央行自去年起明顯加大了緊縮力度，在5月份CPI出現(xiàn)走高后，央行緊縮措施不斷，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、發(fā)行定向票據(jù)等均意在防范通脹，改變負(fù)利率態(tài)勢，為高漲的投資情緒降溫。而從實(shí)際情況下，緊縮調(diào)控的收效并不明顯，總量上的控制未對(duì)食品價(jià)格形成牽引，僅僅是改變負(fù)利率的狀態(tài)。我們認(rèn)為，食品價(jià)格在中國CPI中的權(quán)重約為三分之一，從歷史數(shù)據(jù)看，糧食價(jià)格波動(dòng)是導(dǎo)致CPI波動(dòng)的主要力量，若貨幣政策如果不關(guān)注食品和能源價(jià)格的上漲，可能會(huì)誘發(fā)居民的通貨膨脹預(yù)期，影響貨幣政策的信譽(yù)，從而不利于控制通貨膨脹，貨幣政策實(shí)效。由此，我們預(yù)期，政府將推出更多行政措施來控制當(dāng)前通脹的局面，盡管市場預(yù)期7月CPI將突破5%，但之前加息后對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的作用仍有待觀察，短期內(nèi)再次加息的可能性并不大。

    總的看來，隨著通脹的升溫，機(jī)構(gòu)顯得尤為謹(jǐn)慎，債市行情已成雞肋，操作上建議投資者縮短投資周期，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。

來源：證券時(shí)報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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