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市場(chǎng)神經(jīng)脆弱債市難言底部

2007年07月06日 10:18

劉藉仁

    昨日央行發(fā)行10億元三年期國(guó)債，數(shù)量與上周持平，利率走高9個(gè)基點(diǎn)為3.58%，同時(shí)發(fā)行330億元三個(gè)月票據(jù)，中標(biāo)利率為2.7463%，較上周上升0.2個(gè)基點(diǎn)。本周到期資金量為750億元，加上周二發(fā)行的100億元一年期票據(jù)，本周凈投放310億元，在公開(kāi)市場(chǎng)縮量之際，央票利率雙雙上行，充分表明市場(chǎng)資金面日益趨緊。盡管如此，債市繼續(xù)小幅反彈之勢(shì)，國(guó)債指數(shù)開(kāi)盤(pán)109.86點(diǎn)，盤(pán)中震蕩上揚(yáng)，收于109.88點(diǎn)，漲0.03%，全天成交1.7億元。從盤(pán)面來(lái)看，中長(zhǎng)期券種走勢(shì)分化，010107券、010307券等有所反彈，而010213券、010303券等持續(xù)走弱，短期券種昨日也未見(jiàn)良好表現(xiàn)。

    消息面上，國(guó)家信息中心對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)做了預(yù)測(cè)，其認(rèn)為全年GDP增長(zhǎng)將有可能達(dá)到10.9%的新高，看不出放緩的趨勢(shì)。報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的趨勢(shì)更加明顯，并且建議加息和取消利息稅。從上半年的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)看，過(guò)熱的跡象已經(jīng)較為明顯，其推動(dòng)因素主要表現(xiàn)在幾方面，一是消費(fèi)啟動(dòng)內(nèi)需的擴(kuò)張、固定資產(chǎn)投資高速發(fā)展、外貿(mào)順差高居不下，其根源主要來(lái)自于信貸和凈出口創(chuàng)造的貨幣供給。若政府沒(méi)有較大的調(diào)控措施，上半年的推動(dòng)力量在下半年不會(huì)明顯減速，外貿(mào)順差是流動(dòng)性過(guò)剩的重要來(lái)源。凈出口的高增長(zhǎng)所帶來(lái)的資金輸入，成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的重要力量，同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的輸出又進(jìn)一步推高凈出口。這種商品輸出和資金輸入的循環(huán)，成為推動(dòng)近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要模式。下半年凈出口狀況，主要看出口退稅的執(zhí)行效果，以及外需的變化。投資的推動(dòng)力量主要來(lái)自于資金過(guò)剩以及依附于資金過(guò)剩的政治推動(dòng)力量。下半年，行政周期與市場(chǎng)周期的疊加，再加上翹尾因素，去年投資增速基數(shù)的逐月減少和今年新增開(kāi)工項(xiàng)目的逐月增加，必將推高下半年的投資增速處于危險(xiǎn)水平。從信貸情況看，今年1-5月，人民幣各項(xiàng)貸款增加2.09萬(wàn)億元，同比多增3115億元，其中中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)占比約為    48%，信貸增長(zhǎng)擴(kuò)大了乘數(shù)效應(yīng)，擴(kuò)大銀行貨幣創(chuàng)造規(guī)模，成為流動(dòng)性過(guò)剩的第二大來(lái)源。總的看來(lái)，從資金供給、慣性趨勢(shì)等多方面都將對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)形成助推的作用，這也必將加大政府的調(diào)控力度。

    此外，央行貨幣政策委員會(huì)對(duì)第三季度提出的貨幣政策為穩(wěn)中適度從緊。會(huì)議認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體良好，但仍面臨著結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式粗放、國(guó)際收支不平衡等問(wèn)題。對(duì)下一步貨幣政策取向，其認(rèn)為加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動(dòng)性管理，協(xié)調(diào)運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，維護(hù)總量平衡，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)中適度從緊。

    短短三個(gè)月，債指已經(jīng)下跌2點(diǎn)，不斷向下尋求支撐平臺(tái)，從周K線(xiàn)上看，目前正處于前期橫盤(pán)整理區(qū)域，對(duì)目前市場(chǎng)具有一定支撐性，盡管債指已經(jīng)在5日均線(xiàn)上方運(yùn)行4個(gè)交易日，但介于市場(chǎng)已經(jīng)變得脆弱敏感的神經(jīng)、謹(jǐn)慎的心態(tài)，我們認(rèn)為目前還難以言斷底部的出現(xiàn)，后市不排除債指再下一個(gè)臺(tái)階。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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