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財政部特別國債將分批發(fā)行流動性不會"斷流"

2007年06月20日 06:55

王棟琳

    下周召開的十屆人大常委會第28次會議，將審議財政部發(fā)行特別國債購買外匯，作為外匯投資公司的啟動資金。專家認(rèn)為，不應(yīng)將其看成是對股市釜底抽薪，流動性不會“斷流”。昨日市場面對這一消息，反應(yīng)也比較冷靜。

    據(jù)透露，特別國債將分批發(fā)行，可能分四次或五次，預(yù)計為期限七年左右的中期國債。

    在不斷積累的流動性壓力下，國家外匯投資公司組建步伐加快，現(xiàn)已進(jìn)入“倒計時”。分析人士認(rèn)為，組建外匯投資公司時機(jī)很好，可以為治理流動性分擔(dān)壓力；但無論是特別國債，還是以后外匯投資公司繼續(xù)發(fā)行的人民幣債券，都不會影響貨幣創(chuàng)造，其對沖的只是流動性的過剩部分，不會令市場上的流動性大幅減少。昨日上證指數(shù)繼續(xù)小幅上漲至4269.52點，市場信心并沒有因此受到打擊。

    治理流動性的“有益補充”

    據(jù)知情人士透露，特別國債的規(guī)模相當(dāng)于2000-2500億美元，約合3月底時我國外匯儲備的20%-25%。靜態(tài)來看，市場流動性的確得到了有效回籠。

    1998年財政部曾發(fā)行2700億元特別國債，只對四大行發(fā)行。市場人士推測，此次特別國債可能面對銀行間市場發(fā)行。因此，商業(yè)銀行的資金面有可能被收緊。而特別國債的效用也將接近于發(fā)行央行票據(jù)，流動性問題不能根治，但基礎(chǔ)貨幣得到回籠。這會在一定程度上緩解央行對流動性治理的壓力。

    特別國債以及未來將發(fā)行的人民幣債券，將減少銀行間市場的資金壓力，央行可以適度降低公開市場操作力度，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)也許不再像以前那樣頻繁。

    流動性不會“急剎車”

    分析人士指出，成立外匯投資公司、發(fā)行特別國債，對流動性和股市來說并不是“洪水猛獸”，過分的擔(dān)憂和恐慌是不必要的。

    國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認(rèn)為，特別國債和人民幣債券的發(fā)行如果只限于銀行間市場，則債券主要落入銀行機(jī)構(gòu)手中，能回收基礎(chǔ)貨幣，但不能抑制M2增長。例如，出口企業(yè)向銀行結(jié)匯，銀行再向央行結(jié)匯，現(xiàn)在只是多了外匯公司發(fā)債和購匯這一環(huán)節(jié)，外匯占款與M2貨幣創(chuàng)造的連接沒有被掐斷。

    安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，外匯投資公司成立對市場的影響可能主要集中在債券市場，中長期債券收益率抬高的壓力較大；對于股票和房地產(chǎn)市場的影響是可以大體忽略的。

    一方面，購匯特別國債和外匯投資公司成立后發(fā)行債券，相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣回籠力度加大。為了保證市場穩(wěn)定，央行完全可以也很有必要主動降低公開市場操作力度，必要的時候可以凈投放來維護(hù)利率、匯率穩(wěn)定。對于部分中小銀行可能出現(xiàn)資金緊張的情況，央行也曾表示會以再貸款或再貼現(xiàn)的方式伸出援手。另外，央行還可以再次降低超額儲備金利率，或者直接調(diào)低存款準(zhǔn)備金比率，以“吐出”資金。

    另一方面，流動性只是被短期鎖定�？梢钥隙ǎQ(mào)易順差和外匯占款還將繼續(xù)增加，銀行間市場的資金供應(yīng)仍將源源不斷。這依然是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長方式?jīng)Q定的。股市和房市的資金仍可得到保證。

來源：中國證券報

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