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5月份，盡管銀行間市場債券托管量較前月減少157.92億，但全國性商業(yè)銀行增加1148.99億，外資銀行增118.10億；而在5月份的新債發(fā)行中，全國性商業(yè)銀行也經(jīng)常出現(xiàn)在認購榜前列。
5月份，在其他金融機構(gòu)大幅減倉債券的同時，全國性商業(yè)銀行和外資金融機構(gòu)的債券投資卻出現(xiàn)了大幅增倉的情況，而在各類債券發(fā)行中，全國性商業(yè)銀行也屢屢出現(xiàn)在各類債券的認購排行榜前列。業(yè)內(nèi)人士表示，在信貸收緊的大趨勢下，商業(yè)銀行的資金運用正出現(xiàn)債券投資替代信貸投放的情形。
由于債券市場的趨勢性較為明顯，因此各類金融機構(gòu)在債券投資方面很難有大的風(fēng)格差異，“齊漲齊跌”幾乎成為金融機構(gòu)債券倉位變化的共性。但這種共性在5月份出現(xiàn)了較大的分化，當(dāng)月銀行間市場的債券托管量較前月減少了157.92億；但具體到各類金融機構(gòu)的情況卻是，全國性商業(yè)銀行增1148.99億，外資銀行增118.10億，城商行減399.90億，農(nóng)商行和農(nóng)村合作銀行減76.58億，信用社減63.37億，非銀行金融機構(gòu)減1318.19億。5月當(dāng)月，受貨幣緊縮影響，債券市場出現(xiàn)了單邊下行走勢；但全國性商業(yè)銀行卻逆市場而動大幅增倉，令市場頗為關(guān)注。
而在5月份的新券發(fā)行中，全國性商業(yè)銀行也出現(xiàn)了大單搶食的情況。除了30年期超長期國債有將近一半被全國性商業(yè)銀行拿走之外，在之后發(fā)行的07國開08、07國債08和07進出口06等新券的發(fā)行中，全國性商業(yè)銀行都躋身于認購者前列。而一位專門從事債券承銷的業(yè)內(nèi)人士透露，這種情況在4月底的中石化企業(yè)債發(fā)行中已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時40億的發(fā)行額度絕大多數(shù)被大行那去。并且大行的這種積極吸籌行為不僅表現(xiàn)在中長期債券上，一些優(yōu)質(zhì)的短期融資券也成為其追逐的對象。據(jù)透露，上周發(fā)行的幾只短融基本為大行買入。
業(yè)內(nèi)人士認為，管理層對全國性商業(yè)銀行的重點窗口指導(dǎo)是其大舉介入債市的主要動因。數(shù)據(jù)顯示，年初以來，金融機構(gòu)貸款增長較快；前4個月的人民幣各項貸款增加額就突破1.8萬億元，完成了全年信貸投放計劃的60%。為遏制商業(yè)銀行信貸投放的過快增長，中國人民銀行上�？偛拷沼“l(fā)《上海市信貸投向指引(2007年修訂)》，旨在加強貨幣信貸窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理把握信貸投向，均衡安排信貸投放。一位商業(yè)銀行的高層人士告訴記者，有關(guān)這個文件的指導(dǎo)精神已在之前人民銀行和銀監(jiān)會召開的行業(yè)例會中得到傳達。而相關(guān)渠道了解的信息表明，二季度以來，一些二級分行的信貸投放權(quán)已經(jīng)牢牢地控制在總行有關(guān)部門的手中；不少企業(yè)已感覺從銀行貸款越來越難了。此外，記者了解到，目前除四大行外，股份制商業(yè)銀行、城商行等也都不同程度地開始嚴(yán)控放貸節(jié)奏。
在主要的全國性商業(yè)銀行都已經(jīng)完成了商業(yè)化改革的今天，盈利將是這些銀行的經(jīng)營者主要的目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士認為，在信貸收緊之后，債券市場自然成為全國性商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置的又一重要渠道。上周是加息之后的第二周，盡管債券市場慣性下跌的趨勢并沒有改變，但短期債券已率先出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，只有一些中長期債券因通脹預(yù)期增強而繼續(xù)低迷。許多業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前的收益率曲線陡峭化程度已經(jīng)達到一個階段性的高點，中長期債券的投資機會很可能就出現(xiàn)在市場最悲觀的時期。大行的持續(xù)加倉行為是支持這一判斷的主要理由。
但也有業(yè)內(nèi)人士對此表示異議，主要依據(jù)就是債券市場的資金供求正在向空方傾斜。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的預(yù)測，下半年債券發(fā)行量較去年同期將大幅增加，與此同時，由于儲蓄資金增速下降的趨勢難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，下半年債市資金供給難以較上半年有明顯改善。但不管怎么說，全國性商業(yè)銀行正在出現(xiàn)的信貸與債券投資的替代效應(yīng)已經(jīng)成為影響債券后市的重要考量因素。
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