我國(guó)應(yīng)大力推進(jìn)債券市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新
發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)還在一直進(jìn)行不斷的創(chuàng)新，并引導(dǎo)著世界債券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，成為發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)學(xué)習(xí)的榜樣。比如資產(chǎn)支持證券(ABS)市場(chǎng)，自20世紀(jì)80年代在美國(guó)首次出現(xiàn)ABS以來(lái)，其市場(chǎng)創(chuàng)新一直不斷，也滿足了投資者和市場(chǎng)的需求。此外，隨著美國(guó)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)支持證券在歐洲、日本甚至許多亞洲國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)中都占有一席之地，從而顯示出其旺盛的生命力和市場(chǎng)活力。應(yīng)該說(shuō)，這對(duì)我國(guó)同樣具有十分重要的借鑒意義和參考價(jià)值。
近年來(lái)，盡管我國(guó)的債券市場(chǎng)有了很大的發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，債券市場(chǎng)除了在規(guī)模上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后之外，更重要的是債券品種還不夠完備，市政債券(地方政府債券)、資產(chǎn)擔(dān)保債券、抵押債券等等許多品種在我國(guó)債券市場(chǎng)上還是空白或者剛啟動(dòng)。雖然在我國(guó)發(fā)行某些債券(尤其是一些復(fù)雜的債券品種)的市場(chǎng)環(huán)境和條件是否成熟還值得進(jìn)一步研究，但債券市場(chǎng)將成為我國(guó)未來(lái)一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)，已經(jīng)成為人們的共識(shí)。因此，擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，健全債券市場(chǎng)功能，提高債券市場(chǎng)效率，已經(jīng)成為我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的方向。
具體而言，在我國(guó)，應(yīng)該大力推進(jìn)債券市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新步伐，包括實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的合并，逐步形成全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)和市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，降低交易成本和提高市場(chǎng)效率；構(gòu)建多元化的債券持有者結(jié)構(gòu)；完善做市商機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)，真正達(dá)到做市的目的；擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)中的比例，豐富債券市場(chǎng)的交易主體；建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)監(jiān)管體系，不斷豐富監(jiān)管手段，形成以政府現(xiàn)代化監(jiān)管為主、自律監(jiān)管為輔的債券市場(chǎng)監(jiān)管框架，同時(shí)大力發(fā)展社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，使債券市場(chǎng)的監(jiān)管具有完整性、連續(xù)性和預(yù)警性；在完善信用評(píng)級(jí)體系、完善《破產(chǎn)法》和債券人信托制度的基礎(chǔ)上，推進(jìn)債券市場(chǎng)的品種創(chuàng)新，大力發(fā)展公司債、資產(chǎn)證券化債券等非公部門債券和債券衍生金融產(chǎn)品；適時(shí)推進(jìn)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，逐步引入更多的國(guó)外市場(chǎng)主體，在這個(gè)過(guò)程中要努力為債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提供便捷的技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地和國(guó)外不同債券市場(chǎng)之間的跨境發(fā)行、交易、結(jié)算；推進(jìn)債券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，包括探索建立融資融券機(jī)制，嘗試建立銀行間市場(chǎng)的做市商凈額結(jié)算制度，進(jìn)一步完善結(jié)算代理制度，推出預(yù)發(fā)行交易制度等。
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廣義的金融創(chuàng)新泛指金融領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)的有別于既往的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新工具、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)與新制度安排的總和。金融創(chuàng)新的原動(dòng)力在于通過(guò)引進(jìn)新的金融要素或者將已有的金融要素進(jìn)行重新組合，開(kāi)發(fā)出新的金融功能，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，并提高為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的效率。因此，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在從簡(jiǎn)單粗放、高資源消費(fèi)的低效率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)向兼顧經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展與資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，以及金融業(yè)更加開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)更為激烈等趨勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)創(chuàng)新出現(xiàn)了新的趨勢(shì)。
美國(guó)公共和私人債券市場(chǎng)債務(wù)余額
單位:10億美元
市政
債券財(cái)政部發(fā)行的債券(1)抵押債券(2)公司
債券聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券貨幣市場(chǎng)工具(3)資產(chǎn)支持債券(4)總計(jì)
1985 859.5 1437.70 372.1 776.5 293.9 847 0.9 4587.60
1986 920.4 1619.00 534.4 959.6 307.4 877 7.2 5225.00
1987 1010.40 1724.70 672.1 1074.90 341.4 979.8 12.9 5816.20
1988 1082.30 1821.30 772.4 1195.70 381.5 1108.50 29.3 6391.00
1989 1135.20 1945.40 971.5 1292.50 411.8 1192.30 51.3 7000.00
1990 1184.40 2195.80 1333.40 1350.40 434.7 1156.80 89.9 7745.40
1991 1272.20 2471.60 1636.90 1454.70 442.8 1054.30 129.9 8462.40
1992 1302.80 2754.10 1937.00 1557.00 484 994.2 163.7 9192.80
1993 1377.50 2989.50 2144.70 1674.70 570.7 971.8 199.9 9928.80
1994 1341.70 3126.00 2251.60 1755.60 738.9 1034.70 257.3 10505.80
1995 1293.50 3307.20 2352.10 1937.50 844.6 1177.30 316.3 11228.50
1996 1296.00 3444.70 2486.10 2122.20 925.8 1393.90 404.4 12073.10
1997 1318.70 3441.80 2680.20 2359.00 1022.60 1692.80 535.8 13050.90
1998 1402.90 3340.50 2955.20 2708.60 1300.60 1977.80 731.5 14417.10
1999 1457.20 3266.00 3334.20 3046.50 1620.00 2338.80 900.8 15963.50
2000 1480.90 2951.90 3564.70 3358.60 1854.60 2662.60 1071.80 16945.10
2001 1603.70 2967.50 4125.50 3835.40 2149.60 2566.80 1281.10 18529.90
2002 1763.10 3204.90 4704.90 4094.10 2292.80 2546.20 1543.30 20149.20
2003 1898.20 3574.90 5309.10 4462.00 2636.70 2526.30 1693.70 22101.20
2004 2028.00 3943.60 5472.50 4704.50 2745.10 2872.10 1827.80 23584.20
2005 2171.8* 4066.10 5752.10 4982.20 2555.70 3274.20 1922.60 24724.70
注:數(shù)據(jù)截至2005年第3季度。
(1)可銷售的付息公共債務(wù)。
(2)包括GNMA，F(xiàn)NMA and FHLMC抵押支持的證券以及CMOs和非機(jī)構(gòu)的MBS/CMOs。
(3)包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和大額定期存款。
(4)包括公共和私人性質(zhì)資產(chǎn)支持的債券。
資料來(lái)源: Bond Market Association，http://www.bondmarket.com。
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