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加息政策對(duì)長(zhǎng)債影響會(huì)大于短債長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

2006年08月03日 10:06

    7月21日央行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，距上次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整日僅相隔35天，其頻率之高大大出乎意料，令銀行間債券市場(chǎng)再起波瀾。受此影響一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率頻頻走高。國(guó)債招標(biāo)結(jié)果顯示由于政策沖擊主力機(jī)構(gòu)需求銳減，6個(gè)月國(guó)債收益率高于市場(chǎng)預(yù)期近20BP，加權(quán)平均中標(biāo)利率達(dá)到2.15%，邊際中標(biāo)利率甚至高達(dá)3%，對(duì)短債的定價(jià)形成了新的標(biāo)準(zhǔn)。隨后銀行間債券市場(chǎng)心態(tài)趨于穩(wěn)定。而上周三發(fā)行的短期國(guó)開(kāi)債收益率繼續(xù)飚升，3個(gè)月的品種高于二級(jí)市場(chǎng)近20BP。

    一級(jí)市場(chǎng)帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)短期品種收益率上升15～20BP，并傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期品種，但漲幅有限。從北方之星的收益率曲線來(lái)看，收益率曲線斜度有所減小，可能由于市場(chǎng)的加息預(yù)期和新股持續(xù)發(fā)行導(dǎo)致的銀行間市場(chǎng)資金緊張所致，長(zhǎng)期來(lái)看，收益率曲線陡峭化的趨勢(shì)不變。一年期優(yōu)質(zhì)短期融資券的收益率在3.2%左右，與同期限的金融債利差約30BP。同時(shí)隨著短期融資券發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大及升息預(yù)期不斷強(qiáng)化，各品質(zhì)短融的發(fā)行收益率都出現(xiàn)了較為明顯的上移。

    我們認(rèn)為央行經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的密集公開(kāi)市場(chǎng)操作后，在新的數(shù)據(jù)公布前不會(huì)采取激進(jìn)的態(tài)度，因此還需等待7月份的數(shù)據(jù)出爐。從短期來(lái)看，消息面和債券供給方面相對(duì)真空，債券市場(chǎng)將消化政策壓力，預(yù)計(jì)以震蕩整理和結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主。如果央行8月份采取加息政策的話，對(duì)長(zhǎng)期債券的影響會(huì)大于短期債券�？傮w來(lái)看，長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視，可適當(dāng)關(guān)注3年以下的債券品種和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的浮息債。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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