上周，中期借貸便利(MLF)如期完成超額續(xù)做，央行逆回購(gòu)操作也適時(shí)重啟，10月央行公開(kāi)市場(chǎng)“補(bǔ)水”操作拉開(kāi)帷幕。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10月資金面供求仍面臨較大缺口，尤其是即將到來(lái)的稅期高峰和債券發(fā)行高峰存在重疊，“補(bǔ)水”操作有望加碼，央行逆回購(gòu)操作料逐步發(fā)力。

　　供求可能出現(xiàn)缺口

　　10月15日，央行打破短暫的沉默，開(kāi)展5000億元MLF操作，并重啟公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)交易。10月有2000億元MLF到期，因此央行此舉釋放3000億元增量中期流動(dòng)性，延續(xù)了8月以來(lái)超額續(xù)做到期MLF的做法。但從全月來(lái)看，MLF操作釋放的中期流動(dòng)性明顯不夠，上周公開(kāi)市場(chǎng)操作可能只是預(yù)熱。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，10月流動(dòng)性的“水池”里放著兩個(gè)大的“抽水機(jī)”——稅款清繳和政府債券發(fā)行繳款。一方面，10月是傳統(tǒng)稅收大月。從以往數(shù)據(jù)看，10月財(cái)政存款增量往往較可觀，最近三年增量均在5000億元以上，多則達(dá)萬(wàn)億元；另一方面，10月政府債券凈供給壓力依舊不小。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，10月國(guó)債凈供給或超過(guò)4000億元，地方債發(fā)行將由于新增專項(xiàng)債發(fā)行沖刺而維持一定規(guī)模，二者凈供給合計(jì)或在7000億元以上。無(wú)論是稅款清繳還是政府債券發(fā)行繳款，都會(huì)暫時(shí)增加財(cái)政庫(kù)款規(guī)模，吸收流動(dòng)性。

　　受長(zhǎng)假影響，10月工作日減少，債券發(fā)行窗口期被壓縮，可能出現(xiàn)集中發(fā)行，且集中發(fā)行時(shí)點(diǎn)與稅期高峰可能重疊，將進(jìn)一步加大對(duì)流動(dòng)性的影響。按照稅務(wù)部門(mén)安排，10月申報(bào)納稅截止日延后至23日，本周將迎來(lái)稅期高峰。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，本周政府債券計(jì)劃發(fā)行量超過(guò)3300億元。

　　10月的兩個(gè)“抽水機(jī)”正在加大馬力，今后一兩周資金面供求可能出現(xiàn)缺口，需要央行及時(shí)“補(bǔ)水”。

　　公開(kāi)市場(chǎng)將迎集中操作期

　　目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，近期披露的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)貨幣調(diào)控放松的預(yù)期趨于減弱。與此同時(shí)，鑒于外部環(huán)境依然復(fù)雜，貨幣調(diào)控會(huì)否出現(xiàn)趨勢(shì)性收緊尚不明確。反映在流動(dòng)性操作上，央行既無(wú)實(shí)施大額投放的意愿，也不希望流動(dòng)性過(guò)緊，市場(chǎng)資金面維持緊平衡的狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從月內(nèi)看，降準(zhǔn)幾無(wú)可能，MLF操作已落地，央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性將主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作完成。進(jìn)入10月，央行一度暫停持續(xù)了近兩個(gè)月的公開(kāi)市場(chǎng)操作，并通過(guò)逆回購(gòu)到期回籠流動(dòng)性。一方面，這表明在9月末財(cái)政投放作用下，流動(dòng)性總量一度回到較高水平，央行無(wú)意造成流動(dòng)性過(guò)于充裕的局面；另一方面，可能也是在為下旬的公開(kāi)市場(chǎng)操作騰出空間。數(shù)據(jù)顯示，由于前期央行暫停逆回購(gòu)，目前公開(kāi)市場(chǎng)未到期央行逆回購(gòu)僅剩1000億元，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作實(shí)施流動(dòng)性凈投放的空間很大。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，公開(kāi)市場(chǎng)操作即將迎來(lái)集中操作期。從周中開(kāi)始，央行或逐步加大逆回購(gòu)操作，以對(duì)沖季度稅期高峰和政府債券發(fā)行繳款的影響。另外，臨近年底，財(cái)政支出節(jié)奏值得關(guān)注。若支出力度較大，將有助于緩解基礎(chǔ)貨幣消耗過(guò)快、金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率偏低的問(wèn)題。